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长江电力发布2020 年三季报
长江电力发布2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入428.6亿元,同比增长12.54%;实现归母净利润202.51 亿元,同比增长13.56%;加权平均ROE 为13.17%,同比提升0.97 个百分点。
三季度单季公司实现营收229.47 亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润123.48 亿元,同比增长33.35%。
简评
汛期来水大幅改善,三季度公司业绩创历史新高三季度我国西南地区降水偏多,主要江河流域来水向好。2020 年第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量约755.00 亿立方米,较上年同期偏丰35.34%;长江中游三峡水库来水总量约2699.86 亿立方米,较上年同期偏丰49.29%。受益于来水丰沛,公司 2020 年第三季度总发电量约910.52 亿千瓦时,较上年同期增加 21.67%。
发电量大幅提升叠加秘鲁LDS 公司正式并表,公司三季度营收为229.47 亿元,同比大增29.49%。此外受益于权益法核算投资收益同比增加,公司三季度投资收益为9.65 亿元,同比增加4.08 亿元,亦为业绩增长做出贡献。
毛利率保持稳定,财务费用率明显下行
公司作为水电龙头,汛期毛利率通常处于较高水平。公司前三季度毛利率为63.91%,同比微降0.69 个百分点;三季度单季毛利率为70.72%,同比下降2.62 个百分点,整体毛利率保持相对稳定。前三季度公司财务费用为37.81 亿元,同比下降2.09 亿元,财务费用率为8.8%,同比大幅下降1.7 个百分点。公司通过精准把握债券发行窗口,合理优化融资结构,在负债规模扩大的同时推动财务费用稳健下降,凸显公司优良的融资运作能力。
一主两翼战略持续落地,乌白电站推进顺利,维持买入评级公司在重庆区域的配售电业务布局成功整合上市,同时通过发行GDR 进一步支持秘鲁LDS 配电项目发展,公司一主两翼战略持续落地。目前集团体内在建的乌东德和白鹤滩电站工程进展顺利,公司已接管乌东德电站部分投运机组,实现了机组安装调试到运行管理的平稳过渡、有序衔接。随着乌东德及白鹤滩电站的稳步推进,未来三峡集团有望择机将两座电站注入上市公司体内,推动公司装机及盈利能力再上一个新台阶。考虑公司水电业务运营稳定,今年汛期来水偏丰,不考虑资产注入的影响,我们预测公司2020 年-2022 年营业收入分别为573.85 亿、571.6 亿和574.82 亿元,归母净利润分别为253.3 亿、241.1 亿和246.96 亿元,维持买入评级。
风险提示:来水波动风险