事件描述

    　　公司发布2020 年三季报：2020 年第三季度，公司完成营业收入229.47 亿元，同比增长29.49%，完成归母净利润123.48 亿元，同比增长33.35%。2020 年前三季度，公司完成营业收入428.60 亿元，同比增长12.54%；完成归母净利润202.51 亿元，同比增长13.56%。

    　　事件评论

    汛期来水转丰，拉动发电量同比增速转正。根据公司初步统计，2020 年第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量约755.00 亿立方米，较上年同期偏丰35.34%；长江中游三峡水库来水总量约2699.86 亿立方米，较上年同期偏丰49.29%。受益于来水丰沛，公司2020 年第三季度实现发电量约910.52 亿千瓦时，较上年同期增加21.67%，其中三峡电站完成发电量469.40 亿千瓦时，同比增长38.39%；葛洲坝电站完成发电量53.96 亿千瓦时，同比减少9.35%；溪洛渡电站完成发电量260.66 亿千瓦时，同比增长16.41%；向家坝电站完成发电量126.50 亿千瓦时，同比增长0.64%。根据计算，公司2020 年前三季度完成发电量1711.78 亿千瓦时，同比增长6.84%，拉动公司前三季度收入同比提升。

    或受益于国家的降息政策，公司前三季度财务费用同比降低5.24%。由于三峡水利在今年上半年完成资产重组，为公司贡献的投资收益增幅明显。公司前三季度投资收益同比增加7.48 亿元，主要增量即来自权益法核算的投资收益有所增加。

    　　另一方面，由于公司所持的其他非流动金融资产公允价值波动，公司前三季度的公允价值变动收益同比减少1.36 亿元。此外，并购秘鲁公司亦拉动销售费用和管理费用同比增加。总结来看，并购秘鲁公司带来的增量业绩、财务费用的下行及投资收益的提升抵消了减利因素，拉动公司前三季度业绩同比增长13.56%。

    乌东德、白鹤滩电站有望注入，成长确定性较强。根据集团给出的解决同业竞争承诺，乌东德与白鹤滩电站未来有望注入长江电力，注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%，装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。

    盈利预测与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别1.13 元、1.13 元和1.18 元，对应PE 分别为16.85 倍、16.78 倍和16.00 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需环境恶化风险；

    　　2. 来水情况不及预期风险。