事件描述

    　　公司发布2020 年发电量完成情况公告：2020 年，公司四座梯级电站年度总发电量约为2269.30 亿千瓦时，较上年同期增加7.82%。

    　　事件评论

    　　汛期来水转丰，超额完成2020 年度发电计划。2020 年，公司四座梯级电站年度总发电量约为2269.30 亿千瓦时，同比增长7.82%，超额完成2020 年度发电计划。其中，三峡电站完成发电量1118.02 亿千瓦时，同比增长15.41%；葛洲坝电站完成发电量185.67 亿千瓦时，同比减少2.71%；溪洛渡电站完成发电量634.13亿千瓦时，同比增长4.33%；向家坝电站完成发电量331.48 亿千瓦时，同比减少1.70%。由于进入汛期后来水转丰，四季度公司梯级电站蓄水情况较好，单四季度公司完成发电量557.52 亿千瓦时，同比增长10.97%。

    　　从2020 年前三季度情况来看，并购秘鲁公司带来增量业绩、财务费用下行及投资收益提升亦抵消了减利因素，拉动公司前三季度业绩同比增长13.56%。四季度公司电量表现仍然亮眼，有望为全年业绩高增保驾护航。

    　　乌东德、白鹤滩电站有望注入，成长确定性较强。2020 年12 月19 日，乌东德左岸3 号机组结束72 小时试运行，正式投产发电，至此乌东德水电站完成半年内投产8 台85 万千瓦巨型水轮发电机组的任务，预计将于2021 年7 月实现全部机组投产。2020 年12 月27 日，乌东德电站送电广东、广西特高压多端柔性直流示范工程正式建成投产，为乌东德电站的电源送抵粤港澳大湾区和广西负荷中心创造条件。根据集团给出的解决同业竞争承诺，乌东德与白鹤滩电站未来有望注入长江电力，注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%，装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。

    　　盈利预测与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别1.10 元、1.10 元和1.15 元，对应PE 分别为17.48 倍、17.40 倍和16.67 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需环境恶化风险；

    　　2. 来水情况不及预期风险。