事件描述

    　　公司发布2020 年度业绩快报：2020 年公司实现营业收入578.51 亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润263.15 亿元，同比增长22.15%。

    　　事件评论

    　　2020 年，公司四座梯级电站年度总发电量约为2269.30 亿千瓦时，同比增长7.82%，超额完成2020 年度发电计划。其中，三峡电站完成发电量1118.02 亿千瓦时，同比增长15.41%；葛洲坝电站完成发电量185.67 亿千瓦时，同比减少2.71%；溪洛渡电站完成发电量634.13 亿千瓦时，同比增长4.33%；向家坝电站完成发电量331.48 亿千瓦时，同比减少1.70%。由于进入汛期后来水转丰，四季度公司梯级电站蓄水情况较好，单四季度公司完成发电量557.52 亿千瓦时，同比增长10.97%。电量表现亮眼带动公司全年营业收入同比增长15.99%，根据业绩快报计算，公司2020 年四季度收入为149.91 亿元，同比增幅为27.15%。

    　　根据业绩快报计算，公司2020 年四季度业绩为60.64 亿元，同比大增63.42%。

    　　从全年来看，电量提升、成本费用下行、投资收益提升及并购秘鲁公司的业绩贡献4 个因素共同拉动公司2020 年归母净利润实现同比增长22.15%。或由于四季度成本费用降幅与投资收益提升幅度较大，公司全年业绩大超我们此前预期。

    　　乌东德、白鹤滩电站有望注入，成长确定性较强。2020 年12 月19 日，乌东德左岸3 号机组结束72 小时试运行，正式投产发电，至此乌东德水电站完成半年内投产8 台85 万千瓦巨型水轮发电机组的任务，预计将于2021 年7 月实现全部机组投产。2020 年12 月27 日，乌东德电站送电广东、广西特高压多端柔性直流示范工程正式建成投产，为乌东德电站的电源送抵粤港澳大湾区和广西负荷中心创造条件。根据集团给出的解决同业竞争承诺，乌东德与白鹤滩电站未来有望注入长江电力，注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%。

    　　盈利预测与估值：根据公司最新财务数据，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别1.16 元、1.16 元和1.22 元，对应PE 分别为16.56 倍、16.55 倍和15.71 倍，维持“买入”评级，持续看好公司短期业绩超预期、长期装机增长及高分红带来的投资价值。