投资要点：

    　　投资建议：考虑到公司投资收益增加以及财务费用呈下降趋势，上调2020-2022 年eps 预测至1.16、1.16、1.19 元（调整前eps 预测分别为1.07、1.03、1.05 元），考虑公司为全球第一大水电，给予公司2021年略高于行业平均的20 倍PE，2021 年目标价23.32 元，维持“增持”。

    　　事件：公司发布2020 年业绩快报，2020 年营业收入578.51 亿元，同比增长16.0%；利润总额324.79 亿元，同比增长21.98%；归母净利263.15 亿元，同比增长22.15%。业绩超出预期。

    　　来水偏丰电量增加，LDS 并表，叠加投资收益增长，2020 年业绩超预期。2020 年利润总额324.79 亿元，同比增长21.98%，主要受益于:1）电量增加贡献毛利33-35 亿：2020 年发电量2269.3 亿千瓦时，同比增加7.8%；2）LDS 并表贡献毛利约12 亿元：LDS 公司于4 月30日并网；3）财务费用减少3-4 亿：受益于利率下降，2020 年财务费用有所减少；4）投资收益增加约10 亿：公司过去一年对国投川投、上海电力等均有增持，同时申能股份自2020Q3 开始权益法核算，叠加参股公司（国投、川投、湖北能源）业绩均有所增长，因此公司按权益法核算的投资收益同比增加。

    　　在建工程进展顺利，资产注入可期。三峡集团的乌东德白鹤滩电站建设进展顺利，预计2022 年底前将投产完毕，根据公司计划，投产后有望尽快注入上市公司，上市公司装机容量有望增长60%左右。

    　　风险因素：用电需求不达预期，来水不达预期