事件：公司披露2020 年业绩快报，1-12 月实现营收578.51 亿元，同比增长15.99%；归母净利润263.15 亿元，同比增长22.15%；扣非归母净利润261.28 亿元，同比增长23.65%。加权平均净资产收益率16.73%，同比增加1.96 个百分点。公司业绩大幅增长的主要原因是发电量增长带来售电收入增加，以及投资收益同比增加。

    全年发电量2269.30 亿千瓦时，同比增加7.82%。其中，三峡电站完成发电量1118.02 亿千瓦时，同比增加15.41%；葛洲坝电站完成发电量185.67亿千瓦时，同比减少2.71%；溪洛渡电站完成发电量634.13 亿千瓦时，同比增加4.33%；向家坝电站完成发电量331.48 亿千瓦时，同比减少1.70%。

    公司投资收益再创新高，融资成本持续优化。2020 年，公司抢抓资本市场低位震荡机遇，围绕大水电、配售电、海外市场、区域能源平台等领域持续加强战略投资，全年完成对外投资超350 亿元，投资收益超过40 亿元，同比增长约30%，投资规模和投资贡献均再创历史新高，成为公司“保增长、促发展”的重要一极。另外，公司精准研判市场形势，抢抓窗口发行债券11 期，筹集低成本资金共250 亿元，新增债券综合成本仅2.70%，同比大幅降低69bp，创公司历史新低。

    公司“一主两翼”战略持续推进。推动三峡水利重大资产重组最终落地，历时四年实现重庆配售电业务“投资-整合-上市”三步走，打造三峡集团第三家上市公司，为做强做优做大配售电业务提供了坚实平台。完成秘鲁路德斯项目交割，实现公司国际业务进一步开拓，同时顺利完成联合投资人引入，进一步优化了投资结构、完善了公司治理。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为263.2、268.2、271.7亿元，对应PE 分别为17.3、17、16.7 倍。

    风险提示：宏观经济波动，流域来水不足，投资收益不及预期，电价下滑