事件概述：10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告，实现营业收入578.55亿元，同比增长9.0%（经重述）；归母净利润215.24 亿元，同比增长4.1%（经重述）；扣非归母净利润214.56 亿元，同比增长12.8%（经重述）。第三季度公司实现营业收入268.80 亿元（经重述），同比增长24.4%；归母净利润126.42亿元，同比增长38.1%（经重述）；扣非归母净利润129.60 亿元，同比增长67.5%（经重述）。

    　　修复如期而至：Q3 乌东德来水总量约460.28 亿立方米，较上年同期偏丰15.4%，三峡水库来水总量约1367.38 亿立方米，较上年同期偏丰35.8%。来水修复，三、葛、溪、向4 座电站单季度完成电量638.78 亿千瓦时，同比增长19.6%；乌东德完成电量150.76 亿千瓦时，同比增长20.2%；上年同期白鹤滩尚未全部投产，单季完成电量211.69 亿千瓦时，同比增长35.8%。

    　　公允价值波动拖累业绩：Q3 公司金融资产公允价值账面浮亏3.18 亿元，同比增亏1.03 亿元；环比浮盈转浮亏，增亏5.86 亿元；或主要因参股的浙江新能尚未转入长期股权投资科目计量，其股价波动所致。

    　　高水位蓄势待发：10 月19 日，公司公告白鹤滩、溪洛渡、向家坝水库已完成蓄水任务，乌东德水库经主管部委批复后，首次蓄至正常蓄水位975 米，六座电站整体10 月20 日完成2023 年度蓄水任务，总可用水量达410 亿立方米，蓄能338 亿千瓦时；梯级水库可用水量同比增加超160 亿立方米，蓄能增加超90 亿千瓦时，为4Q23、1Q24 的持续发力奠定坚实基础。

    　　投资建议：公司 6 座梯级电站2023 年度蓄水工作基本完成，高水位下有望在今冬明春持续发力。维持对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.21/1.45/1.46 元，对应10 月30 日收盘价PE 分别为18.5/15.5/15.4 倍。参考公司历史估值及新业务发展潜力，给予公司23 年20.0 倍PE 估值，目标价24.20 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。