事件描述

    　　8 月14 日，公司披露关于未来五年（2026-2030 年）股东分红回报规划的公告：公司表示2026-2030 年公司将现金或者股票方式分配股利，并优先采用现金分红的方式进行分配。对2026 年至2030 年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。

    　　事件评论

    　　分红承诺延续，红利龙头价值依旧。此前2016 年云川公司并入后，公司修改《公司章程》，表示对2016 年至2020 年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进行现金分红；对2021至2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。本次分红承诺恰逢上一轮分红承诺到期，延续高比例的分红承诺彰显出上市公司对于股东回报的高度重视，再一次印证了公司作为红利龙头的价值典范。

    　　开工葛洲坝航运扩建工程，三重维度透视扩建影响。近期公司股价表现相对偏弱，其中重要影响因素在于葛洲坝航运扩建项目。7 月30 日，公司董事会审议通过包括《关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案》等在内的多个议案，并同意提请股东会审议。根据议案内容，按照国家部署，公司根据可研报告估算拟出资266 亿元建设葛洲坝航运扩能工程，项目总工期91 个月（含筹建期12 个月）。我们一直强调，葛洲坝航运扩建项目对于公司盈利及股价核心定价逻辑影响整体有限：1）纵使假设扩建工程作为纯粹投资成本，按挡水建筑物45 年的折旧周期，平均对每年折旧成本提升也仅有约5.9 亿元，若再考虑25%的所得税，成本提升对盈利的减利仅4.4 亿元，占公司2024 年业绩的1.4%；2）此次扩建工程建设周期较长，不会对未来5 年的盈利和分红股息产生影响，公司当前息差定价的核心逻辑也不会产生扰动；3）此次扩建项目有利于推动实施葛洲坝电站扩机项目，葛洲坝电站的发电能力提升有望在很大程度上平滑此次航运扩建项目带来的成本提升，公司长周期盈利影响依然有限。因此我们一直强调，此次航运扩建工程并不会对公司基本面核心逻辑产生影响，潜在利多仍未进行充分定价。

    　　股息利差处于绝对高位，红利典范长期看好。2025 年上半年在电量的延续增长、高电价电站增速更高的带动下，公司上半年实现归母净利润129.84 亿元，同比增加16.16 亿元，同比增长14.22%，业绩表现优异。截至8 月14 日，按上年实际分红总额测算，长江电力的预期股息率与十年期国债到期收益率之差已经达到2023 年以来的99%分位数，从息差维度公司投资性价比进入到极高的水平。若按照预期的“十五五”初期2026-2027 年预期平均业绩测算，公司股息率将达到3.68%，股息回报丰厚，息差分位数将达到最高水平，我们坚定看好公司作为稳健红利典范的长期投资价值。

    　　投资建议与估值：根据最新经营数据，我们预计公司2025-2027 年对应EPS 分别为1.38元、1.45 元和1.46 元，对应PE 分别为20.08 倍、19.07 倍和18.91 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电价波动风险；

    　　2、来水不及预期风险。