事件描述

    　　江苏金租发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年实现营业收入、归母净利润分别为52.8、29.4 亿元，同比分别+10.3%、+10.6%；2025 年一季度实现营业收入、归母净利润分别为15.4、7.7 亿元，同比分别+20.5%、+8.4%。

    　　事件评论

    　　 公司经营稳健，2025Q1 营收增长亮眼。2024 年，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为52.8、29.4 亿元，同比分别+10.3%、+10.6%，加权ROE 为14.7%，同比-1.09pct；2025 年一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为15.4、7.7 亿元，同比分别+20.5%、+8.4%，加权ROE 为3.15%，同比-0.72pct。2024 年公司维持稳健增长，2025Q1 营收增长明显加速。

    　　 资产投放有所提速，新增投放方向主要为清洁能源与农业装备。2024A、2025Q1 末应收融资租赁款分别为1234.8、1383.1 亿元，较年初分别+12.1%、+12.0%，公司资产投放有所提速。分业务板块来看，2024A 公司资产投放的方向主要为清洁能源、农业装备，融资租赁资产余额同比分别+39.9%、+42.0%至326.4、108.0 亿元，明显压降了民生保障与工程装备板块的投放规模。

    　　 2025Q1 净利差显著走阔，负债成本率大幅下降。2024A、2025Q1 租赁业务净利差分别为3.62%、3.91%，同比分别+0.01pct、+0.28pct，2025Q1 净利差显著走阔。拆分来看，2025Q1 测算资产收益率、负债成本率分别为6.4%、2.3%，同比分别-0.33 pct、-0.78pct。

    　　负债成本率大幅下降驱动净利差走阔。

    　　 资产质量控制良好，拨备覆盖率有所下降。2024A、2025Q1 公司不良率分别为0.91%、0.91%，均持平于年初，公司资产质量控制良好，拨备覆盖率分别为430.3%、408.0%，较年初分别-18.1pct、-22.3pct，拨备覆盖率有所下降。

    　　 江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，2025 年以来资产投放明显提速，负债成本率大幅下降驱动净利差走阔，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2024A 分红比例达53.15%，同比+0.58pct。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，预计2025-2026 年归母净利润分别为33.0、35.6 亿元，对应PB 为1.06、0.90 倍。

    　　风险提示

    　　1、区域信用风险大面积爆发；

    　　2、行业监管大幅收紧。