业绩摘要：公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收78.9亿元，同比增长39.9%；实现归母净利润亿元32.7 亿元，同比增长57.6%；实现扣非归母净利润32.9 亿元，同比增长32.9%。其中Q2 实现营收40.7 亿元，同比增长37.1%；实现归母净利润17.8 亿元，同比增长63.1%。业绩增长主要系新增风电、光伏发电项目投运并网，上网电量增加，业绩增长符合预期。

    新能源装机巨头，项目储备充足。截止到2021 年6月30日，公司投产装机容量合计达到1643.7 万千瓦，其中：风电941.1 万千瓦（海上风电为148.7 万千瓦、陆上风电为797.4 亿千瓦），光伏发电679.8 万千瓦，中小水电22.8 亿千瓦。公司在建项目装机容量合计522.8 万千瓦，其中：风电项目450 万千瓦（海上风电项目为293.6 万千瓦、陆上风电项目为156.4 万千瓦）、光伏发电项目72.2 万千瓦。

    海上风电引领者，未来5年新能源装机有望翻4-5倍。截至2021 年6 月30 日，海上风电已投产发电149 万千瓦、在建约294 万千瓦，占全国海上风电在建规模比例约20%，行业排名第一。2021 年，三峡集团董事长雷鸣山提出，未来5年三峡新能源装机实现7000-8000 万千瓦，公司作为三峡集团旗下新能源战略实施主体，2020 年底公司装机1561.61 万千瓦，这一目标相当于在现有基础上翻4-5倍。随着在建筹建项目投产运营，这将进一步增加公司新能源装机规模，有望进一步提升公司收入和利润规模。

    资金+资源+技术综合能力优质。三峡集团是公司控股股东，自公司并入三峡集团以来，三峡集团先后多次对公司增资，支持力度大。2021 年上半年，公司充分发挥资源获取优势，与吉林、重庆、湖南、福建、辽宁等区域的地方政府及电网公司签订合作协议，储备了一批优质新能源资源。公司作为优质央企，资金实力强，融资成本低，融资渠道通畅。公司从开发海上风电以来，积极探索海上风电技术创新，利用自身技术优势，实施了多个我国首次的海上风电项目。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.19元、0.25 元、0.33元，对应PE 为29X/22X/17X，考虑到公司充足的项目储备和海上风电平均收益率水平较高，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：在建工程不及预期、可再生能源补贴变动风险、市场竞争加剧风险。