业绩总结：公司前三季度实现营收111.5 亿元，同比增长37.7%；实现归母净利润亿元40.0 亿元，同比增长42.2%；实现扣非归母净利润40.2 亿元，同比增长51.1%。其中，2021Q3实现营收32.6 亿元，同比增长32.5%；实现归母净利润7.2 亿元，同比下滑1.3%；实现扣非归母净利润7.3 亿元，同比增长10.6%。收入增长主要系新增风电、光伏发电项目投运并网上网电量增加，业绩符合预期。

    　　发电量持续增长，带动收入稳定增长：截止到2021 年9 月30 日，公司2021年第三季度总发电量70.95 亿千瓦时，较上年同期增加35.19%。其中，陆上风电完成发电量34.80 亿千瓦时，较上年同期增加28.79%；海上风电完成发电量7.58 亿千瓦时，较上年同期增加61.28%；光伏发电完成发电量24.69 亿千瓦时，较上年同期增加39.26%；小水电完成发电量3.88 亿千瓦时，较上年同期增加28.05%。前三季度累计总发电量236.70 亿千瓦时，较上年同期增加42.70%，发电量的持续增长，带动收入稳定增长。

    　　2030 碳达峰目标明确，成长空间广阔。2021 年10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，再次明确目标和任务，其中重点任务之一是大力发展新能源，加快建设风电和光伏发电基地；坚持陆海并重，鼓励建设海上风电基地；到2030 年，风电太阳能发电总装机容量（截止到2020 年底5.3 亿千瓦时）达到12 亿千瓦以上，据此推算，2020-2030 年期间我国风电和光伏合计装机容量CAGR 为8.5%。公司战略目标与国务院提出的碳达峰行动目标高度一致，政策推动下公司成长空间广阔。

    　　新能源装机位居行业前列，海上风电佼佼者。截至到2021H1，公司已投产装机容量1643.7 万千瓦：风电941.1 万千瓦（海上风电148.7 万千瓦、陆上风电797.4亿千瓦），光伏发电679.8 万千瓦，中小水电22.8 亿千瓦；在建装机容量522.8万千瓦：风电项目450 万千瓦（海上风电项目为293.6 万千瓦、陆上风电项目为156.4 万千瓦）、光伏发电项目72.2 万千瓦，在建海上风电占全国总量约20%，行业排名第一。随着在建项目投产运营，公司收入和利润规模将得到进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.18 元、0.25 元、0.33元，对应PE 为39X/29X/22X，维持“持有”评级。

    　　风险提示：储备风电项目建设不及预期、可再生能源补贴变动风险。