公司发布2021 年业绩预告，全年业绩符合预期：根据公司公告，预计2021 年实现归母净利润55.7-58.3 亿元，同比增长54.28%-61.48%；扣非归母净利润51.0-53.3 亿元，同比增长46.53%-53.14%。其中，非经常性损益为公司处置金风科技股权导致的投资收益增加。2021 年第四季度，公司预计实现扣非归母净利润10.75-13.05 亿元，较2020 年第四季度扣非归母净利润8.0 亿显著提升。

    装机容量与发电量显著提升，带动2021 年业绩高增长：据公司公告，2021 年上半年公司新增装机0.83GW，累计装机16.4GW。2021 年累计总发电量330.69 亿千瓦时，较上年同期增加42.52%，主要原因是新增项目投产发电、总装机容量同比增加。其中，2021 年全年风电完成发电量227.89 亿千瓦时，较上年同期增加44.68%，其中陆上风电和海上风电分别完成发电量194.58 和33.31 亿千瓦时；太阳能完成发电量94.99亿千瓦时，较上年同期增加42.91%。发电量显著提升带动公司2021年业绩实现高增长，同时装机容量的提升有望为公司2022 年的业绩增长奠定基础。

    海上风电迎来投产高峰，展望2022 业绩有望再上一层楼：据国家能源局发布的公告，2021 年我国海上风电新增装机16.9GW，累计装机达26.38GW。同时据我们统计，根据公司公告、北极星电力网以及国际风力发电网，三峡能源2021 年已有2.8GW 海上风电装机实现全容量并网，其中包括阳江沙扒三/四/五期1GW、如东项目0.8GW、江苏大丰项目0.3GW、阳西项目0.3GW 以及阳江沙扒二期0.4GW。2021年全容量并网的海上风电项目将在今年全额发电贡献业绩，同时在获得海风项目补贴的情况下，海上风电盈利能力强，有望带来2022 年业绩高增长。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为180.1 亿、246.1亿、285.3 亿，分别同比增长59.2%、36.6%、15.9%；净利润分别为56.2亿、82.6 亿、96.1 亿，分别同比增长55.6%、47.0%、16.3%，对应2021-2023年PE 估值分别为34.0、23.1、19.9 倍，6 个月目标价8.5 元。

    风险提示：项目投产进度不及预期、用电需求不及预期、政策推进不及预期