2021 年公司归母净利润56.42 亿元，同比增长56.3%，对应EPS 0.23 元，业绩符合预期。2021 年公司装机增长领跑行业，年末风电/光伏装机规模分别达到1426.9/841.2 万千瓦，在行业内规模领先优势进一步确立；去年公司新增海风装机323.7 万千瓦，海风装机占全国总量增至17.3%，从Q1 业绩看海风对公司高增积极效应体现。预计公司2022~2024 年归母净利润为84/106/136 亿元，调整目标为8.80 元，维持“买入”评级，目标价8.80 元。

    2021 年EPS 0.23 元，业绩符合预期。2021 年，公司实现营业收入154.84 亿元，同比增长36.8%；实现归母净利润56.42 亿元，同比增长56.3%；对应EPS0.23 元。全年业绩符合预期。1Q2022，公司营业收入57.89 亿元，同比增长51.8%；归母净利润22.64 亿元，同比增长51.5%；对应EPS 0.08 元，同比增长6.0%。

    风光装机陆续投产推动业绩高增，投资收益带来额外贡献。2021 年公司装机增长领跑行业，全年新投产风电/光伏装机538.9/190.2 万千瓦，年末累计装机规模分别达到1426.9/841.2 万千瓦。装机高增带动公司全年风电/光伏发电量分别增长44.7%/42.9%至227.9/95.0 亿千瓦时。由于平价项目占比提升，公司风电/光伏平均上网电价（不含税）分别降低2.7%/11.7%至0.456/0.503 元/千瓦时，其中风电电价受益于含补贴海风装机投产而降幅相对较低。2021 年主营发电业务毛利增加24.79 亿元，为业绩高增主因，此外投资收益有适度增长也为公司全年业绩高增做出一定贡献。1Q2022 公司风电/ 光伏发电量分别增长48.0%/44.2%至85.7/29.6 亿千瓦时，其中海风发电量增长亮眼，一季度发电量达到29.5 亿千瓦时，有效推动1Q2022 公司业绩高增。

    海风业绩增厚逐步体现，期待后续成本下行带动装机电量成长。公司2021 年末海风装机达到457.5 万千瓦，占全国总量的17.3%，同比提升了2.5 个百分点，“海上风电引领者”地位进一步巩固。海风抢装对业绩贡献逐步体现，1Q2022海风发电量同比增长19.9 亿千瓦时或205.7%，对业绩增厚作用显著。海上风电补贴退坡后公司预计仍将持续推进海上风电项目建设，风机大型化带来的成本下行在近期招标价格中逐步体现，运营商凭借突出的溢价能力享受到降本红利，加速装机电量成长。期待后续海风进一步降本，公司有望凭借开发、运维方面的技术、经验、资金、资源优势持续扩张海风装机，巩固龙头地位。

    风险因素：装机成长不达预期，上网电价与项目造价波动，补贴回收不达预期，高资本开支带来融资压力。

    投资建议：全年业绩符合预期，在调整费用预测后微调公司2022~2023 年归母净利润预测为84.0/106.4 亿元（前预测值为83.1/106.3 亿元），新增2024 年预测值为135.7 亿元，对应EPS 预测值为0.29/0.37/0.47 元，现价对应动态PE为18/15/11 倍，参考公司历史估值给予公司2022 年30 倍目标PE，对应目标价为8.80 元，维持“买入”评级。