事件：公司发布2021 年年报：公司2021 年营业收入为154.84 亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润56.42 亿元，同比增长56.26%。公司同时发布2022年一季报，2022Q1 实现营业收入57.89 亿元，同比增长51.84%，实现归母净利润22.64 亿元，同比增长51.45%。

    点评：

    公司上市业绩增长，盈利能力显著提升：2021 年，公司经营业绩显著增长、盈利能力进一步提升，全年实现营业收入154.84 亿元，同比增长36.85%；归属于上市公司股东的净利润56.42 亿元，同比增长56.26%；加权平均净资产收益率达到10.14%，较上年提高1.16 个百分点。

    重点项目按期投产，“风光三峡”如期建成：2021 年公司按期完成重点项目投产，多个陆上、海上风光项目按期并网发电。2021 年年报期内，公司新增并网装机容量729.98 万千瓦，其中，风电装机538.87 万千瓦，太阳能发电装机191.11万千瓦；公司并网累计装机容量达到2,289.63 万千瓦，其中，风电装机1,426.92万千瓦，光伏发电装机841.19 万千瓦。公司风电、光伏发电并网装机容量合计2,268.11 万千瓦，超过三峡水电站装机容量(2,250 万千瓦)，如期建成首个“风光三峡”。

    海上风电并网规模增加，占据引领者地位：三峡能源是国内最早布局海上风电的企业之一，先发优势明显，担任了海上风电引领者的角色。公司采取规模化战略开发海上风电，2021 年年报期末在广东、江苏、福建、辽宁等地建成投产的海上风电项目装机容量合计457.52 万千瓦，占全国市场份额的17.34%，同比提升2.5 个百分点。

    电力生产精益化运维模式，助力能源保障：公司推行精益化的电力生产运维管理模式，承担能源保供责任，提升电力保障水平。2021 年度，公司完成发电量330.69亿千瓦时，同比增长42.5%。其中，风电发电量228.89 亿千瓦时，同比增长44.70%；光伏发电量94.99 亿千瓦时，同比增长42.90%。公司上网电量322.20亿千瓦时，其中风电上网电量221.28 亿千瓦时，光伏发电上网电量93.17 亿千瓦时。

    盈利预测、估值与评级：考虑到电价补贴的下降，我们下调2022/2023 年净利润预测（下调幅度分别为3%/10%），新增2024 年预测，预计公司2022E-2024E净利润为85.5/105.2/126.1 亿元，对应PE 为18/15/12 倍。公司是三峡集团旗下新能源运营平台，海上风电引领者，受益于“碳中和”背景下绿电需求提升，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏、风电行业原材料价格大幅上涨影响公司盈利能力、海上风电降本进度不及预期。