事件:

    　　三峡能源发布2021 年报及2022 一季报：

    　　1）2021 年：实现营业收入154.84 亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润56.42 亿元，同比增长56.26%。

    　　2）2022Q1：实现营业收入57.89 亿元，同比增长51.84%；实现归母净利润22.64 亿元，同比增长51.45%。

    　　投资要点：

    　　发电收入增长+投资收益大幅增加，净利润维持50%以上高速增长。

    　　1）2021 年：公司新增并网装机容量729.98 万千瓦，发电量达330.69亿千瓦时，同比增长42.5%，带动营收及净利润大幅增长。其中，风电、光伏发电量分别为228.89、94.99 亿千瓦时，同比增速均超40%，度电收入分别为0.440、0.523 元/千瓦时，度电毛利分别为0.266、0.290 元/千瓦时。此外，公司取得投资收益17.3 亿，同比增加241%，进一步增厚利润。

    　　2）2022Q1：公司一季度实现营业收入57.89亿元，同比增长51.84%，主要由发电量增长带动。一季度公司总发电量116.31 亿千瓦时，较上年同期增长46.58%，度电收入0.498 元/千瓦时，同比增加4%，促使一季度营收及净利润维持50%以上高增速。

    　　聚焦规模化开发，“风光三峡”如期建成。三峡集团在十四五规划中要实现70-80GW 的新能源装机规模，三峡能源肩负起主要责任。

    　　2021 年末，公司并网装机容量达到2289.63 万千瓦，其中，风电装机1426.92 万千瓦（新增538.87 万千瓦），光伏发电装机841.19 万千瓦（新增191.11 万千瓦），合计超过三峡水电站装机容量（2250万千瓦），如期建成首个“风光三峡”，公司首个独立储能电站三峡能源庆云储能电站首期工程也成功并网。2021 年，公司新增核准装机15.46GW，其中风电3.01GW，光伏12.45GW；在建项目11.07GW，其中风电5.02GW，光伏6.05GW，在建产能投产有望进一步释放利润空间。目装机容量合计457.52 万千瓦（新增323.70 万千瓦），占全国市场份额的17.34%，同比提升2.5 个百分点，海风规模优势突出。据《中国“十四五”电力发展规划》预测，到2025 年，我国海上风机单机容量有望提升至9.5MW，初始投资将下降至1.37 万元/千瓦。机组大型化趋势叠加技术进步，海风项目收益率有望进一步上行。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为234.89/289.399/346.82 亿元，同比增速分别为52%/23%/20%，归母净利润分别为82.54/100.37/121.84 亿元，同比增速分别为46%/22%/21%，2022-2024 年PE 分别为19.28/15.86/13.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

   

    　　坚定实施“海上风电引领者”战略，海风装机容量达4.6GW。2021年末，公司在广东、江苏、福建、辽宁等地建成投产的海上风电项