事件:

    　　三峡能源发布2022 年上半年业绩预告：2022H1 公司实现归母47.94-50.94 亿元（中枢值49.4 亿元），同比增长46.4%-55.6%（中枢值51.0%）；实现扣非后归母净利润47.74-50.64 亿元（中枢值49.2 亿元），同比增长44.9%-53.7%（中枢值49.3%）。

    　　投资要点:

    　　发电量拉动上半年业绩同比保持高增，收入确认口径扩大或增厚净利润。2022H1 公司归母净利润同比增长46.4%-55.6%，主要是因为发电量同比增长46.71%。2022Q2 公司实现归母净利润25.3-28.3亿元（中枢值26.8 亿元），同比增长42.2%-59.0%（中枢值50.6%），Q2 发电量同比增长46.82%。值得注意的是，公司今年收入确认口径由于会计政策变更发生变化，将2022 年试运行销售相关的收入和成本计入当期损益，致使收入增加约22 亿元（试运行期间不计提折旧），或对2022H1 业绩有一定程度增厚。

    　　海风发电量增速亮眼。2022Q2 公司发电量128.6 亿千瓦时，同比增长46.82%，环比2022Q1 增长10.5%。具体来看，2022Q2 公司陆风发电量61.4 亿千瓦时，同比增长19.93%，环比增长9.3%，利用小时数633h，同比下降2.8%（-18h）；海风发电量26.4 亿千瓦时，同比增长189.9%，环比下降10.8%，利用小时数576h，同比下降15.1%（-103h），海风发电量大增主要是因为公司2021 年新增3.2GW 海风装机；光伏发电量38.2 亿千瓦时，同比增长46.8%，环比增长29.0%，利用小时数454h，同比提升15.5%（+61h）；独立储能发电量0.15 亿千瓦时（含一季度调试期电量）。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为归母净利润分别为81.8/100.3/122.2 亿元，同比增速分别为45%/23%/22%，2022-2024 年PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。