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    三峡能源7 月13 日发布业绩预增公告，公司2022H1 由于新增项目投产发电、总装机容量较上年同期有所增加，发电量较上年同期增长46.71%，预计2022H1 实现归属于上市公司股东的净利润47.94 亿元到50.94 亿元，同比增长46.42%到55.58%。

    评论：

    发电增速迅猛，上半年发电量增速同比增长46.71%。截至2022 年6 月30 日，公司2022 年上半年总发电量244.88 亿千瓦时，较上年同期增长46.71%。其中，风电完成发电量173.4 亿千瓦时，较上年同期增长46.75%、太阳能完成发电量67.86 亿千瓦时，较上年同期增长45.65%。由于新增项目投产发电、总装机容量较上年同期有所增加，同时受益于并购项目规模的扩大，公司发电量增速强劲。2021 年公司新增风光装机共7GW，有效带动公司业绩加速释放，预计2022H1 实现归属于上市公司股东的净利润将达47.94 亿元到50.94 亿元，同比增长46.42%到55.58%，我们对全年发电量及利润增速依然保持乐观。

    海风领路人地位不断巩固，海风发电增速连续两季度维持高位。公司2021 年海上风电新增323.70 万千瓦，占全国新增海风装机的19.15%；期末累计装机容量达到457.52 万千瓦，占全国累计海风装机的17.34%。2022Q1 公司海上风电完成发电量29.53 亿千瓦时，较上年同期增长205.69%，2022H1 海上风电完成发电量55.88 亿千瓦时，较上年同期增长198.03%，发电增速连续两个季度维持高位。公司坚持集中连片规模化开发海上风电，目前公司海上风电已形成“投产一批、建设一批、核准一批、储备一批”的滚动开发格局，海上风电领路人地位不断巩固。

    竞争能力凸显，积极市场形象确立。在2021 年光伏组件价格高企等诸多不利原因的压制下，三峡能源仍表现出了较强的装机能力。2021 年公司新增装机7.3GW（其中风电新增装机5.4GW、光伏新增装机1.9GW），远高于华能、华润等其他一线绿电运营标的。随着积极市场形象的确立，我们认为三峡能源在后续的装机进程中仍将保持较快的增长，看好公司十四五期间的装机增速及其利润释放的节奏。

    投资建议：我们维持对公司盈利的判断，预计公司2022-2024 年归母净利分别将达82.76/105.31/127.43 亿，同比增长46.7/%/27.2%/21.0%。估值方面：基于PEG 估值法，选取风光运营商太阳能、中闽能源及龙源电力作为可比公司，由于公司是全国性的新能源运营商龙头，且有三峡集团的背景加持，在未来的发展中将继续保持极大优势，作为龙头应享有溢价。在可比公司PEG 均值0.6的基础上上调至1，近三年CAGR 预计约30%，对应22 年30 倍PE，目标市值2483 亿元，较当前市值1952 亿有27%上浮空间，目标价至8.68 元，维持“强推”评级。

    风险提示：产业政策重大变化；风电及光伏装机不及预期；应收账款风险等。