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三峡能源(600905)机构评级研报股票分析报告

 
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三峡能源(600905):风光电量表现优异 业绩延续快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-07-16  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2022 年半年度业绩预告:经财务部门初步测算,预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润47.94 亿元到50.94 亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加15.20 亿元到18.20 亿元,同比增长46.42%到55.58%。

      事件评论

      光电量表现优异,业绩增长符合预期。二季度全国风况资源环比改善,4-5 月份全国风电利用小时同比减少13 小时至421 小时,虽然同比仍有下降,但相较于一季度同比65 小时的降幅已经环比改善。在此背景下,公司二季度风电发电量同比增长45.56%至87.73亿千瓦时,其中:陆上风电发电量61.38 亿千瓦时,同比增长19.93%,海上风电发电量26.35 亿千瓦时,同比增长189.88%。同时,4-5 月份我国光伏利用小时同比增加22 小时,产能利用效率提升叠加装机规模持续扩张,公司同期光伏发电量同比增长46.81%。

      综合影响下,2022 年上半年累计总发电量244.88 亿千瓦时,较上年同期增长46.71%,其中:风电发电量173.40 亿千瓦时,同比增长46.75%,其中陆上风电同比增长18.22%,海上风电同比增长198.03%;光伏发电量同比增长45.65%。此外,公司公告根据财政部《企业会计准则第15 号》的相关规定,公司会计处理中试运行收入将计入当期,导致营业收入增加约22 亿元(试运行期间不计提折旧)。整体而言,公司电量增长基本延续了一季度的良好势头,并最终推动业绩实现快速增长,业绩超额增幅或主要受益于高电价补贴海风项目投产的增量贡献。

      青洲海风300 万千瓦上马,省补之下经济效应优良。公司此前公告拟投资建设青洲五、六、七海上风电项目,装机容量合计300 万千瓦,三个项目平均的单位千瓦投资成本为13723 元/千瓦,均计划于2024 年全容量并网。根据广东省海上风电地方补贴政策,2018年之前核准的海上风电项目若在2024 年投产可获得每千瓦500 元的补贴,而青洲五、六、七项目正好于2018 年12 月分别取得阳江市发改局核准文件,完美符合省补对于项目核准时间的要求。在考虑省补的情况下,我们根据项目造价、3750 小时平均利用小时进行测算,在4.5%和4.0%的融资成本下项目资本金IRR 分别达到8.32%和8.84%。

      股票激励原则性获批,长期成长空间广阔。公司年初收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源(集团)股份有限公司实施限制性股票激励计划的批复》(国资考分〔2022〕23 号),原则同意公司实施限制性股票激励,有望进一步激发公司核心骨干的主观能动性。据公司年报披露,公司2021 年合计新增核准项目高达1546.02 万千瓦,且截至2021 年末公司依然存在高达1107.15 万千瓦的项目在持续建设中,随着在建及储备项目陆续投产和开建,公司有望在滚动开发之中实现规模快速成长。

      投资建议与估值:基于公司最新公告数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024年EPS 为0.29 元、0.35 元和0.39 元,对应PE 分别为22.52 倍、19.04 倍和17.09 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、风光自然资源不及预期风险;

      2、装机投产不及预期风险。

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