本报告导读：

    　　公司作为新能源运营龙头，承载集团战略愿景，引领海上风电，产业链优势地位明显，有望持续受益行业集中度提升、风光降本等行业新发展，实现快速扩张。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价7.75 元。考虑公司新能源龙头优势，维持盈利预测，预计公司22~24 年EPS 分别为0.31/0.35/0.41 元，综合PE 和PB 两种估值方法，上调目标价至7.75 元，维持“增持”评级。

    　　新能源龙头，筑造风光三峡，引领海上风电。公司作为三峡集团新能源平台，定位明确，围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，实现快速扩张，截至21 年末，公司累计并网装机22.9 GW，陆风/海风/光伏分别为9.7/4.6/8.4 GW。市场认为当前行业内同质竞争激烈，项目收益率可能走低。我们认为，公司作为新能源运营龙头，引领海上风电，产业链优势地位赋能公司发展，竞争优势明显。

    　　与众不同的信息与逻辑：21 年公司新增陆风/海风/光伏装机占全国新增比例7.0%/19.2%/3.5%，占比较高，作为行业龙头有望受益于行业增长与集中度提升。公司凭借集团支持、产业链合作等优势，强化产业链议价权，实现应付账款、应付设备款等无息负债规模扩大，有助于强化长期竞争优势。公司承载集团新能源战略愿景，新能源开发有望提速（21 年新增建设指标超16 GW），成长确定性较强。

    　　催化剂：公司新能源项目核准及备案持续落地，带动装机增速超预期。

    　　公司在海风领域技术和先发优势明显，有望领先海风平价开发，争取项目规模。行业持续实现降本、绿电交易扩大，公司平价项目盈利或超预期。

    　　风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。