事件概述：8 月30 日，公司公布2022 年半年度报告，报告期内实现营业收入121.29 亿元，同比增长45.34%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润50.37 亿元，同比增长36.62%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润49.87 亿元，同比增长34.56%（经重述）。

    利用小时、电价有所拖累：1H22 风电利用小时同比下降9.3%部分对冲了2H21 抢装的高电价海风对营收的增益，因此1H22 风电板块电量、营收、成本增速分别为46.7%、49.8%、51.7%。1H22 光伏板块电量、营收、成本增速分别为45.6%、28.1%、27.4%，主要原因或在于光伏平均结算上网电价下行。此外因会计准则调整，1H21 公司营收、归母净利润分别被调增5.8%、12.6%。如果剔除1H22 和1H21 试运行期的收入、成本（未计提折旧），则1H22 的营收、成本、毛利分别为99.44、41.46、57.99 亿元，同比分别增长25.9%、46.6%、14.3%。

    在建装机超15GW，发展再提速：1H22，公司新增并网装机210 万千瓦，同比增长254%；其中，陆风、光伏分别为80、130 万千瓦。截至报告期末，公司在建风电、光伏项目装机容量分别达到764、764 万千瓦，合计1527 万千瓦；新增核准/备案项目装机291、409 万千瓦，合计730 万千瓦（含30 万千瓦独立储能、地热发电）。在建的15GW 项目中，剔除建设周期较长的海风项目约4GW 后，剩余11GW 有望在一年左右的时间内陆续投产，按照21 年底23GW的装机容量计算，增幅接近50%。考虑到华电新能等同业的规划目标，公司发展进程有望再次提速。

    布局储能，协同风光：公司在着力巩固海上风电优势的同时，深入推动抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务发展，1H22 公司独立储能业务释放业绩，完成发电量0.15 亿千瓦时，实现营收0.09 亿元。

    投资建议：公司发电量稳中有增，短期虽利用小时、电价有所承压，但在建的15GW风光有望推动公司再上新台阶。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS 分别为0.30/0.33/0.37 元，对应8 月30 日收盘价PE 分别为20.6/18.7/16.8 倍。维持公司22 年25.0 倍PE 估值，目标价7.50 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）自然条件；2）电量消纳；3）补贴账期；4）设备价格。