1H22 归母净利同比+37%，维持盈利预测与目标价三峡能源发布业绩：1H22 实现营收121 亿元、同比+45%，归母净利50.4亿元、同比+37%，扣非后49.9 亿元、同比+35%，接近业绩预告区间上限；2Q22 实现营收63 亿元、同比+40%，归母净利24.7 亿元、同比+19%，扣非后27.2 亿元、同比+51%。装机份额持续提升，6 月末海上风电/陆上风电/光伏同比+3.8/0.5/0.34pp。项目储备丰富，6 月末在建装机15.27GW，1H22新增指标7.3GW。运营高效、盈利能力良好，1H22 销售净利率同比+3pp至47%。维持盈利预测，预计22-24 年归母净利为82/100/119 亿元，CAGR=28%，EPS 为0.29/0.35/0.41 元。22 年可比PEG 均值0.8x。公司作为海上风电龙头，净利润增速好于可比均值，维持公司22 年目标PEG1.0x，对应目标价8.12 元。维持买入。

    　　风光装机份额持续提升，在建与储备项目规模可观截至6 月末公司投产装机25.1GW，较年初新增2.1GW；其中海上风电4.58GW/陆上风电10.49GW/光伏9.72GW，较年初新增0/0.80/1.30GW；从公司各类装机占全国份额来看，海上风电17.16%/陆上风电3.33%/光伏2.89%，同比+3.8/+0.5/+0.34pp。截至6 月末公司在建装机15.27GW，其中风电7.638GW/光伏7.635GW。1H22 公司新增核准或备案装机合计7.3GW，其中风电2.91GW/光伏4.09GW/独立储能0.3GW。公司在建与储备项目装机规模可观，有望助力公司业绩持续高增长。

    　　风光发电效率优于全国均值，降本增效保障良好盈利能力1H22 公司发电量同比+47%至245 亿度；其中风电同比+47%至173 亿度，利用小时数同比-9%至1,165 小时，较全国均值高11 小时；光伏发电同比+46%至68 亿度，利用小时数同比略降0.3%至718 小时，较全国均值高28 小时。1H22 公司平均上网电价同比-2%至470 元/MWh，其中风电同比+2%、光伏同比-12%；度电成本同比-3%至166 元/MWh，其中风电同比+4%、光伏同比-13%。得益于发电毛利率稳中有升、期间费用率同比下降，1H22 公司销售净利率同比+3pp 至47%。

    　　风光项目储备丰富，维持买入评级

    　　公司当前股价对应2022-2024 年PE 为22/18/15x，PB 为2.3/2.1/1.9x。新能源发电行业可比公司22 年PEG 均值为0.8x（Wind 一致预期）。我们认为公司具备成为全球海上风电龙头的潜力，净利润CAGR（28%）好于可比均值（25%），给予公司22 年1.0x 目标PEG（相对溢价0.2x），维持目标价8.12 元。

    　　风险提示：电价风险；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。