事件:

    三峡能源发布2022 年前三季度业绩快报：2022 年前三季度公司实现收入174.1 亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润61.7 亿元，同比增长36.5%；扣非后归母净利润61.6 亿元，同比增长35.45%（调整后数据，下同）。

    投资要点:

    Q3 收入同比+55%，净利率同比-3pct。2022Q3 公司实现收入52.8亿元，同比增长55.4%，收入保持高增主要是因为本期发电量同比增长49%；实现归母净利润11.3 亿元，同比增长36.1%。2022Q3公司净利率21.5%，同比下降3pct，或与海风小时数同比下降等因素有关。

    光伏发电量同比+45%，海风利用小时数同比-135h。2022Q3 公司发电量108.3 亿千瓦时，同比增长49%。具体来看，2022Q3 公司陆风发电量47.5 亿千瓦时，同比增长36.5%，利用小时数490h，同比增长6.2%（+29h）；海风发电量19.7 亿千瓦时，同比增长160.5%，利用小时数431h，同比下降23.9%（-135h），海风发电量大增主要是因为公司2021 年新增3.2GW 海风装机；光伏发电量37.2 亿千瓦时，同比增长45.3%，利用小时数443h，同比提升16.5%（+63h）；独立储能发电量0.15 亿千瓦时。

    2022H1 新增装机2.1GW、在建项目15.3GW 保障2023 年业绩高增。2022H1 公司新增装机2.1GW，其中陆风/光伏新增装机0.8/1.3GW；在建项目计划装机容量合计15.3GW，其中，风电、光伏各7.6GW，较2021 年底增加4.2GW；新增获取核准/备案项目容量7.3GW，其中风电/光伏2.9/4.1GW。

    盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为80.7/96.5/116.3 亿元， 同比增速分别为43%/20%/21%，2022-2024 年PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。