3Q22 归母净利同比+36%，维持盈利预测与目标价

    三峡能源1-3Q22 实现营收174 亿元、同比+48%，归母净利61.7 亿元、同比+36%，扣非后61.6 亿元、同比+35%，与业绩快报一致；3Q22 实现营收53 亿元、同比+55%，归母净利11.3 亿元、同比+36%，扣非后11.7 亿元、同比+39%。3Q 发电量同比+49%，其中海上风电同比+161%。维持盈利预测，预计22-24 年归母净利为82/100/119 亿元，CAGR=28%，EPS为0.29/0.35/0.41 元。22 年可比PEG 均值0.64x。公司作为海上风电龙头，净利润增速好于可比均值，维持公司22 年目标PEG 1.0x，对应目标价8.12元。维持买入。

    海上风电引领发电量大增，盈利能力仍处于较好水平公司1-3Q22 发电量同比+47%；其中风电同比+49%，陆上风电同比+22%、海上风电同比+187%；光伏发电同比+46%。公司3Q22 发电量同比+49%；其中风电同比+56%，陆上风电同比+33%、海上风电同比+161%；光伏发电同比+45%。公司3Q22 毛利率同比+3pct，主要得益于度电收入同比+6%、而度电成本同比持平。公司3Q22 扣非归母净利率同比持平，主要是投资收益同比减少抵消毛利率上升的影响。

    风光装机份额持续提升，在建与储备项目规模可观截至6 月末公司投产装机25.1GW，较年初新增2.1GW；其中海上风电4.58GW/陆上风电10.49GW/光伏9.72GW，较年初新增0/0.80/1.30GW；从公司各类装机占全国份额来看，海上风电17.16%/陆上风电3.33%/光伏2.89%，同比+3.8/+0.5/+0.34pp。截至6 月末公司在建装机15.27GW，其中风电7.638GW/光伏7.635GW。1H22 公司新增核准或备案装机合计7.3GW，其中风电2.91GW/光伏4.09GW/独立储能0.3GW。公司在建与储备项目装机规模可观，有望助力公司业绩持续高增长。

    风光项目储备丰富，维持买入评级

    公司当前股价对应2022-2024 年PE 为20/16/14x，PB 为2.1/1.9/1.7x。新能源发电行业可比公司22 年PEG 均值为0.64x（Wind 一致预期）。我们认为公司具备成为全球海上风电龙头的潜力，净利润CAGR（28%）好于可比均值（25%），给予公司22 年1.0x 目标PEG（相对溢价0.36x），维持目标价8.12 元。

    风险提示：电价风险；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。