Q3归母净利润同比+36%,绿电龙头业绩保持快速增长。公司发布2022年三季报,前三季度实现营收174亿元(同比+48.3%)、归母净利润61.70亿元(同比+36.5%);单三季度实现营收53亿元(同比+55.5%)、归母净利润11.33亿元(同比+36.1%)、公司装机增长带动发电量提升、支撑业绩继续实现高增。截至9月末,公司在建工程达389亿元,前三季度经营现金流净额为96亿元(同比+73.4%)。装机规模持续扩张,Q3发电量同比+49%。前三季度完成累计发电量353亿千瓦时(同比+47.4%),其中海风/陆风/光伏分别为76/165/105亿千瓦时,同比+187%/22.2%/45.3%。单三季度完成发电量108亿千瓦时(同比+49.0%),其中海风/陆风/光伏分别为20/48/37亿千瓦时,同比+161%/33.5%/45.3%。参考公司上半年风电、光伏利用小时数同比有所下降,预计装机增长为电量高增主要原因;单三季度增速较高考虑为全国风电、光伏利用小时数同比提升34、27小时加持作用资源储备丰富,装机快速成长可期。截至6月末,公司控股运营总装机达25.1GW,其中风电15.1GW(海风4.6GW)、光伏9.7GW;在建风光装机达15.3GW,累计储备资源超140GW,上半年新增资源储备超40GW,新增获取核准/备案容量7.3GW,滚动开发格局已形成截至6月末公司新能源补贴应收款达256亿元,近期发改委等部委持续推进补贴核查,历史补贴发放有望加速、公司现金流持续优化。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为86.99,105.45、126.65亿元,按最新收盘价对应PE分别为18.59、15.34.12.77倍。公司滚动开发格局有序构建、储备充裕,且积极开展抽水蓄能、储能等业务。参考同业估值水平,给予公司2022年22倍PE估值,对应6.69元/股合理价值,维持“买入”评级。
风险提示。装机增长、竞价上网电价不达预期;弃风、弃光率增加,