1H23 归母净利同比-10%，长期成长趋势不变

    　　三峡能源发布半年报，1H23 实现营收137 亿元（yoy+13%），归母净利45亿元（yoy-10%），扣非净利44 亿元（yoy-11%）。2Q23 实现营收69 亿元（yoy+8%，qoq-0%），归母净利21 亿元（yoy-25%，qoq-14%）。小幅调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润89/110/134 亿元（前值91/110/133亿元），EPS 0.31/0.38/0.47 元，23-25 年CAGR=23%。23 年可比PEG 均值0.89x。公司作为海上风电龙头，净利润增速好于可比均值，给予公司23年1.0xPEG，目标价7.12 元（前值7.36 元，基于23 年1.0xPEG）。维持买入评级。

    　　保持海上风电龙头地位，在建与储备项目规模可观截至6 月末公司投产装机28.30GW，较年初新增1.79GW；其中海风4.95GW/陆风11.82GW/光伏10.93GW，较年初新增71/771/648MW。从公司各类装机占全国份额来看，海风15.72%/陆风3.30%/光伏2.32%，公司保持国内海上风电龙头地位。截至6 月末公司在建装机13.15GW，其中风电3.64GW/光伏9.51GW。1H23 公司新增核准或备案装机合计5.52GW，其中风电0.96GW/光伏3.97GW/独立储能0.59GW。公司在建与储备项目装机规模可观，有望助力公司业绩持续高增长。

    　　风光发电效率优于全国均值，上网电价同比小幅提升1H23 公司发电量同比+15%至281 亿度；其中风电同比+19%至206 亿度，利用小时数同比+8%至1,253 小时，较全国均值高16 小时；光伏发电同比+7%至73 亿度，利用小时数同比-2%至705 小时，较全国均值高47 小时。

    　　1H23 公司平均上网电价同比+6%至498 元/MWh，其中风电同比+5%、光伏同比+6%；度电成本同比+21%至202 元/MWh，其中风电同比+23%、光伏同比+18%。

    　　风光项目储备丰富，维持买入评级

    　　公司当前股价对应23-25 年PE 为16/13/11x，PB 为1.7/1.6/1.4x。新能源发电行业可比公司23 年PEG 均值为0.89x（Wind 一致预期）。我们认为公司具备成为全球海上风电龙头的潜力，净利润CAGR（23%）好于可比均值（17%），给予公司23 年1.0x 目标PEG（相对溢价0.1x），对应目标价7.12 元。

    　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。