事件：

    　　8 月30 日，三峡能源发布2023 年半年报：2023H1 公司实现收入137亿元，同比+13.0%，实现归母净利润45.2 亿元，同比-10.1%；2023Q2实现收入68.5 亿元，同比+8.0%，实现归母净利润20.8 亿元，同比-24.5%。

    　　投资要点：

    　　量价齐升，2023Q2 收入同比+8.0%。2023Q2 公司实现营业收入68.5亿元，同比+8%，原因有二：一是新增装机增长拉动发电量同比增长11.3%，其中陆风/海风/太阳能发电量74.4/28.1/39.3 亿千瓦时，分别同比增长21.2%/6.5%/2.9%，此外2023H1 风电平均利用小时1253 小时，同比+7.6%，或拉动陆风发电量进一步增长；二是2023H1公司整体上网电价同比增长5.7%，其中风电/太阳能上网电价同比增长5.1%/5.9%。

    　　毛利率下降+期间费用率上升+投资收益下降影响2023Q2 业绩。

    　　2023Q2 公司归母净利润同比下降24.5%，归母净利率同比下滑13.1pct 至30.4%，主要原因有三：一是营业成本上升，毛利率同比-5.0pct 至58.8%，主要系相关会计规则变更后，新投产机组在2023年陆续退出试运行后折旧和运营成本同比增加。二是2023Q2 期间费用率同比增加6.1pct 至21.5%，其中管理费用率同比+2.8pct，主要系新能源项目增加带来的职工薪酬和无形资产摊销增加；财务费用率同比+3.3pct，主要系新投产运营项目数量增加带来的费用化利息支出增加。三是2023Q2 投资收益同比减少3.1 亿元至0.9 亿元，主要是系参股公司的投资收益减少3.1 亿元。

    　　2023H1 在建风光项目13GW，下半年新能源投产有望增加。2023H1公司新能源新增装机149 万千瓦，风电光伏分别为84/65 万千瓦。

    　　截至2023 年6 月底，公司在建新能源项目1315 万千瓦，其中风电/光伏在建项目364/951 万千瓦；新增获取核准/备案项目容量552 万千瓦，风电/光伏分别为96/397 万千瓦，储备项目充足。2023H1 期末公司预付款项52.5 亿元，同比+43.7%，主要系设备工程预付款增加，或预示下半年新能源项目建设进度将加快。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到公司投资收益下降，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为83.2/101.8/119.4 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍。公司在建项目和获得核准/备案项　　目充足，新能源投产有望保持增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；电价大幅下滑；行业竞争加剧；风光项目毛利率大幅下降。