本报告导读：

    　　新年专供展销会销售助力，一季报业绩有望超预期；公司加盟政策优化，渠道拓店持续发力可期。

    　　投资要点：

    　　“增持”评级。 考虑到拓店处于回暖期，维持2023-2025 年公司EPS分别为0.63/0.78/0.93 元，给予2023 年24.4 倍PE，维持目标价15.36元，维持“增持”评级。

    　　事件简述：2024 年初，公司在深圳举行为期两天的新年专供展销会，共有30 家中国黄金品牌服务中心及1000 余名加盟商代表、8 家中金珠宝权属直营体系企业、31 家中国黄金供应商参展。

    　　展销会专供新品销量近2 吨，有望推动一季报业绩超预期。本次展销会呈现“承福金”、“Kπ金”、“玲珑金”、“贺岁金”、“婚嫁金”、“男士饰品”六大品类产品，相比此前每月一次的区域集中展销采购，突破了SKU 范围和空间的限制，打破以往差异化定价模式，将中国黄金专供产品与其他31 家供应商展厅新品“工费”拉平，不设最低订货门槛，实现中国黄金专供新品销量近2 吨。加盟商积极备货，展销会销售助力，一季报业绩有望超预期。

    　　展销+加盟政策优化，拓店持续发力可期。2023Q3 公司净增门店合计206 家，其中直营门店4 家，加盟门店202 家；2023Q4 拟增门店184家，其中直营11 家，加盟173 家。公司举办展销会在时间和空间上打通生产基地供应链资源与全国终端渠道，增强分公司、合作伙伴与总部粘性，提升供应链管理效率；出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商支持，恢复渠道信心，加盟拓店发力可期。

    　　风险提示：国际金价波动、市场竞争加剧等风险。