点评

    营收水平显著 提升，利润增厚稳健发展。公司 2022前三季度获得营业收入62.47 亿元，同比+15.68%，归母净利润3.78 亿元，同比+20.15%；2022Q3 公司营业收入19.12 亿元，同比+16.11%，归母净利润1.38 亿元，同比+52.25%。公司在营收方面呈现稳步增长态势，Q3 利润增长较为乐观。

    经营管理水平持续优化，市场化改革积极推进。公司围绕“学标杆、抢市场、强管控”的年度管理主题，重点推动机构职责、薪酬考核、人事用工、产业升级四项改革。公司积极推动版图扩张，2022H1 完成新发展用户9.61 万户，报告期末服务客户557.15 万户，同时强调产业挖潜增收工作，稳步推进燃气保险、厨电燃热及安居为核心的3+X 综合服务业务。

    公司在燃气安全、气源争取、气价疏导等方面建构有力保障，增量降本，实现单位销气毛利增长和单位输配成本降低双向发力，2022Q3 公司毛利率达10.26%，净利率达6.18%。

    管道建设项目稳步推进，天然气供给进一步保障。截止2022 年6 月，公司奉节-巫溪天然气输气管道建设项目已由重庆市发改委批复总投资23,360 万元；万源-城口天然气输气管道建设项目分别由重庆市发改委批复总投资18,617 万元（城口段）、7,047.74 万元（万源段）。奉节-巫溪项目正推进放线、线路清扫、管沟开挖、管道焊接及地貌恢复等工作；万源-城口项目正推进扫线、布管、管沟开挖、管道焊接、管沟回填及地貌恢复等工作。

    盈利预测： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为85.95/97.56/113.74 亿元，归母净利润分别为4.86/5.21/5.99 亿元，PE 分别为24.72x/23.08x/20.08x。

    风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；天然气价格变动超过预期；城镇燃气安全风险超过预期；盈利预测与估值模型不及预期