本报告导读：

    江苏银行三季报营收降幅小于同业，主要受益扩表提速叠加息差走扩带来的利息净收入保持高速增长，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议:由于疫情影响，调整20/21/22 年净利润增速预测至-0.76%（-7.7pc）12.40（+0.4pc）12.84%（+0.5pc） ， 对应EPS1.17（-0.09）/1.32（-0.11）/1.50（-0.11）元，BVPS10.61/11.67/12.88 元，现价对应5.22/4.61/4.05 倍PE，0.57/0.52/0.47 倍PB。维持目标价8.06 元，对应2020 年0.75 倍PB，维持增持评级。

    最新数据：Q3 营收同比+13.0%，环比-1.4pc；净利润同比+0.6%，环比-2.8pc。不良率1.33%，环比-4bp。拨备覆盖率250%，环比+3.2pc。

    营收降幅小于同业，拨备计提力度边际继续小幅提升。Q3 营收增速环比下降幅度明显小于同业，主要受益于扩表提速叠加息差走扩带来的利息净收入保持高速增长。拨备计提力度边际小幅上升，Q3 资产减值损失增速环比上升0.7pc，使利润增速环比继续小幅下降。

    资负两端利率皆向好，息差逆势环比走扩。测算Q3 累计净息差（期初期末口径）较20H1 走扩7bp 至1.55%：①资产端，贷款占比和个人贷款占比皆提升，带动生息资产收益率环比上升1bp；②负债端，受益于同业负债重定价和压降结存，计息负债成本率环比下降6bp。

    不良改善，拨备继续增厚。不良率环比下降4bp,关注率环比下降23bp至1.59%，两者改善幅度均为同业优等生。拨备覆盖率环比提升。

    风险提示：宏观经济失速下行，信用风险大面积爆发。