事件:

    　　2020年10月30日，江苏银行发布2020年三季度业绩。

    　　投资要点:

    　　2020年前三季度拨备前利润同比增长15.8%：2020年前三季度实现营业收入375.06亿元，同比增长13%，实现拨备前利润285.2亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润119.56亿元，同比增长0.6%。存款余额较上年末增长12.05%，贷款总额较上年末增长12.92%。

    　　2020年三季度单季净息差环比回10个BP：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率有所下滑，使得净息差收窄。而三季度单季数据看，资产端收益率有所上升，主要是受到零售贷款快速增长影响。

    　　三季度新增贷款近380亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增主要是对公贷款和零售贷款，分别占比25%和73%。我们预计零售贷款中按揭贷款和消费贷的增长相对较快。

    　　手续费净收入同比增速10.5%，增速较上半年下行2.2个百分点：

    　　手续费的收入端保持增长，而支出端的增速明显快于收入端增速，导致手续费净收入增速下行。

    　　三季度末不良率1.33%，环比下行4BP：三季度单季不良净生成率1.66%，环比上行57个BP。拨备计提力度加大，拨备覆盖率达到250%，较二季度上升3.2个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现符合市场预期，单季度不良生成率略有上行。零售业务战略稳步推进，带动存款以及中间业务收入的快速增长。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.58倍，0.52倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。