财报综述：1、全年营收增速靓丽，同比增16%。营业支出同比增速放缓，带动营业利润增速回升幅度大于营收同比增6.9%，归母净利润全年实现3.1%的正增。2、贷款占比保持总体稳定。资产端贷款继续保持不弱增速，环比增2.1%，占比总资产维持稳定在51.4%。存款4Q 环比增-3.3%，主要是今年上半年存款开门红奠定了不弱的基数。从同比看全年存款同比10.2%，仍是高于2017-2018 同期存款增速水平的。3、资产质量继续夯实至近5 年来最优水平。不良率环比继续下行1bp 至1.32%。为2015 年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2020 年为255.74%，环比3Q 提升5.7pct。

    20 年全年营收增速拐头向上同比增15.7%。营业支出同比增速放缓，带动营业利润增速回升幅度大于营收，归母净利润全年实现3.1%的正增。

    1Q20-2020 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长17.8%/14.3%/13%/15.7% ； 13%/2.4%/0.5%/6.9% ；12.9%/3.5%/0.64%/3.1%。营业支出同比增速有放缓，全年营业支出同比增20.4%。

    投资建议：可重点关注的城商行。公司2020E、2021E PB 0.59X/0.54X；PE 5.81X/5.07X（城商行 PB 0.97X/0.87X；PE 8.54X/7.63X），可重点关注的原因：1、深耕江苏，经营稳健，安全边际高；2、公司19 年来营收保持较高增速，资产质量夯实优化，未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长，报表逐渐夯实；3、公司发行了可转债、永续债，同时配股夯实资本，未来发展动力较充足。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。