江苏银行披露2020 年报
公司在报告期内实现归母净利润151 亿元,同比增长3.1%。
收入增速与PPOP 增速均回升
2020 年全年实现营业净收入520 亿元,同比增长15.7%,较前三季度回升2.7 个百分点;全年PPOP 同比增长19.0%,较前三季度上升3.1个百分点。四季度资产减值损失计提力度仍然很大,当季资产减值损失同比增长22.5%,而全年资产减值损失增加30.0%,拨备计提带来拨备覆盖率大幅上升,年末拨备覆盖率升至256%,较年初增加23 个百分点。
收益负债成本改善,净息差同比回升
公司2020 年实现利息净收入370 亿元,同比大幅增长36.9%,非常亮眼。全年日均净息差2.14%,同口径下同比提高12bps。其中资产端收益率小幅下降4bps,而负债成本受益于同业融资利率大幅下降,总共下降了25bps。
资产质量总体稳定,不良确认力度加大
公司2020 年末不良率1.32%,较年初下降6bps;关注率1.36%,较年初大幅下降58bps;不良/逾期90 天以上贷款147%,较年初上升34 个百分点;全年不良生成率0.93%,同比上升29bps,但逾期90天以上贷款生成率0.63%,保持稳定。总体来看,公司不良生成较多主要是确认力度加大引起,资产质量在疫情影响下也大致保持稳定。
投资建议
公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023 年净利润为190 亿元/227 亿元/273 亿元,同比增长21.4%/19.6%/20.3%,对应摊薄EPS1.28 元/1.53 元/1.84 元;当前股价对应的动态 PE 为5.0x/4.2x/3.5x ,动态 PB 为0.6x/0.6x/0.5x ,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。