江苏银行2 季度业绩亮眼,净利润增速保持上市银行前列。公司资产质量指标向好,不良率进一步下行,拨备覆盖率提升。公司半年末核心一级资本充足率为8.48%,在规模快速扩张情况下,亟待资本的补充,建议关注200亿元可转债转股进程。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    业绩增速保持前列,主营业务收入高增

    江苏银行中报业绩持续高增,上半年营收同比增22.7%。其中,息差同比走阔促使利息净收入实现33.2%的同比增长;手续费及佣金净收入同比增速(+28.4%)仍处于较快发展区间。在主营业务收入表现向好、成本优化情况下,公司上半年净利润同比增25.2%,保持上市银行前列。

    贷款积极投放,企业贷款占比提升

    江苏银行上半年贷款保持积极投放,较年初增10.8%,预计受益于区域经济向好信贷需求旺盛。其中,企业贷款、零售贷款分别较年初增18.4%、9.8%,票据较年初下降35%。7-8 月江苏地区疫情反复,或对信贷需求带来短期扰动。

    上半年息差同比走阔,负债端成本改善持续

    江苏银行上半年息差同比走阔19BP 至2.29%,在资产端收益率同比持平的情况下,改善源自负债端成本的同比下行(19BP)。我们认为公司负债端的成本改善的原因主要:(1)在贷款端的带动下,上半年存款余额较年初增12.8%,存款占比提升。(2)同业负债成本管控。

    不良率下行,疫情影响下关注资产质量动态

    公司加快不良资产核销处置力度,2 季末不良率环比下行8BP 至1.16%;关注类贷款占比环比下行6BP 至1.25%。逾期贷款占比较年初上行10BP 至1.30%。

    根据我们测算,公司2 季度年化不良生成率为1.53%,同比有所上行,或与不良认定趋严相关。考虑到疫情可能带来的影响,建议跟踪资产质量动态。

    估值

    我们维持2021/2022 年EPS 为1.24/1.48 元/股的预测,对应净利润增速为21.5%/19.6%,对应2021/2022 年市净率为0.69x/0.63x,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。