摘要：江苏银行2021 年前三季度归母净利润156 亿，同比增长30.5%，3季度单季同比增长41.9%。规模、息差、非息、拨备均贡献业绩增长，税收影响负面。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长28.1%、20.9%和14.1%，营收、拨备前盈利同比分别增长24.7%、28.6%。总资产、贷款较年初增长10.5%、14.6%，存款增长12.8%。

    　　归母净利同比行业最优，收入行业前三，业绩增长、收入结构和资产质量表现优秀。季报看，量、价、费、拨备均表现积极，资产质量和存量拨备平稳。

    　　业绩高增带动盈利能力提升，资本提升。三季度单季，净息差环比基本稳定，投资相关其他非息贡献突出。未来业绩快增可期，持续推荐。考虑未来业务发展需求，后续资本压力犹在，关注转债转股情况。

    　　高增长带动盈利能力调升，资本水平提升。

    　　前三季度ROAE 为 14.03%，同比上升1.32 个百分点，ROAA 为 0.87%，同比上升 10bp； RORWA1.25%，同比提升9bp。核心一级资本充足率分别8.75%同比上升30bp。盈利高增补充核心一级资本，核心一级资本距离监管要求缓冲1个百分点。

    　　息差同比贡献高增长，3 季度相对2 季度基本平稳。

    　　业绩归因中，净息差贡献突出，净利息收入同比增速28%和生息规模同比增速14.6%，收入端净利息收入占比73%，同比提升2 个百分点。测算3 季度单季净息差相对2 季度微降1bp。

    　　前三季度手续费高增，3 季度同比放缓。

    　　前三季度净手续费收入同比增长21%，行业前列，其他非息同比增长14%。

    　　3 季度单季手续费同比6.6%，增速略缓，单季度其他非息同比增长108.2%，主要是投资相关收益，单季增长贡献较多。

    　　资产质量、存量拨备平稳。

    　　不良率1.12%，较上季度下降4bp，测算年累计不良生成0.77%，仍处于低位，3 季度核销力度或加大。逾期率1.17%，较中期下降13bp。资产减值损失同比增长7.2%，低于规模增速，贡献业绩。拨备覆盖率295%，较中期增加5个百分点。

    　　我们调高公司2021/2022 年EPS 至1.25/1.50 元，目前股价对应市净率为0.60x/0.52x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济大幅下行，资产质量恶化超预期。