江苏银行2021 年业绩亮眼，全年盈利增速有望继三季度之后再次领跑全行业，公司区位优势明显，业务布局顺应监管导向，零售战略转型稳步推进，不良包袱逐步出清，经营基本面持续向好，维持“增持”评级。

    事项：江苏银行发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）637.71 亿元，归母净利润196.94 亿元，同比分别+22.58%/+30.72%；不良贷款率同比降低0.24pct 至1.08%。

    营收及利润持续高增。江苏银行2021 年营业收入同比+22.58%（前三季度同比+24.70%），归母净利润同比+30.72%（前三季度同比+30.51%），营收及利润均保持高增，全年盈利增速录得2012 年以来的最高值。2021Q4 单季营收同比+17.08%，较2021Q2/Q3 增速有所下滑，考虑受2020Q4 配股资金资产投放带来的高基数影响。

    信贷优势突显。2021 年末公司总资产2.62 万亿元，同比+12.00%，其中贷款余额1.30 万亿元，同比+16.52%。在当前实体信贷需求不足的背景下，公司2021年每个季度末贷款余额都保持15%以上的同比增速，体现公司较强的信贷资产获取能力。江苏银行在小微和制造业信贷领域布局多年，已形成一定竞争护城河，2022 年小微与制造业仍是监管重点支持的信贷方向，预计江苏银行信贷优势将进一步突显。

    资产结构改善。2021 年末公司贷款占资产比重较2021Q3 提升0.16pct 至53.47%，较去年末提升2.08pcts，资产结构优化明显，有助于进一步改善息差。

    资产质量持续向好。2021 年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.04pct 至1.08%，较去年末下降0.24pct，上市六年来逐年下降，历史包袱逐步出清。拨备覆盖率较三季度末环比提升12.19pcts 至307.72%，较去年末大幅提升51.32pcts，上市六年来逐年提升。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    投资建议：江苏银行2021 年业绩亮眼，全年盈利增速有望继三季度之后再次领跑全行业，公司区位优势明显，业务布局顺应监管导向，零售战略转型稳步推进，不良包袱逐步出清，经营基本面持续向好。考虑到公司2021 年盈利增长高于预期，上调公司2021/2022 年EPS 预测至1.21/1.42 元（原预测1.16/1.35元），当前A 股股价对应2022 年0.57xPB，考虑公司估值修复空间，维持公司目标价7.50 元，对应2022 年0.66xPB，维持“增持”评级。