事件:1 月11 日,江苏银行发布2021 年业绩快报,实现营收638 亿,YoY+22.6%(+6.9 pct);归母净利润197 亿,YoY+30.7%(+27.66pct);ROE为12.60%(+69BP);不良率1.08%(-24BP);拨备覆盖率307.72%(+51.32pct)。

    21 年营收、利润均实现大幅增长,创2012 年以来新高,拉动ROE 抬升69BP。业绩增速远超资产规模增速,或受益于非息业务贡献度提升。

    不良率、不良贷款双降,存量信贷风险加快出清,资产质量改善。受益于此,拨备覆盖率显著提升,增厚资产安全边际。

    贷款余额同比增长16.52%,领先资产扩张速度,处于行业上游水平,彰显区域旺盛融资需求,信贷投放有望保持强劲,引导净息差稳定回归。

    投资建议:业绩保持高增,资产质量进一步夯实,区位优势奠定信贷投放空间和能力,有望带动净息差企稳。预计22/23 年EPS 分别为1.56 元和1.89 元,2022 年1 月17 日收盘价对应0.7 倍21 年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济失速;资产质量大幅下滑;区域信用风险。