本报告导读：

    　　22Q1 江苏银行利息净收入增速长三角城商行最高，营收结构含金量高，利息净收入高增长得益于宽信用+息差同比降幅小。资产质量持续改善，估值具有很高的性价比。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持2022-2024年净利润增速预测25.22%/22.10%/22.59%，对应EPS 1.67/2.04/2.50 元。维持目标价10.36 元，对应2022年0.89 倍PB，维持增持评级。

    　　利息净收入同比增速长三角城商行最高，业绩增速符合预期。22Q1江苏银行营业收入同比增长11%，其中利息净收入同比增长13.6%，增速在长三角城商行中最高，营收端不依赖于其他非息收入，结构含金量高。22Q1 江苏银行成本收入比和信用成本均实现双降，归母净利润同比增长26%，延续了较高的利润增速水平。

    　　对公贷款和存款增长较旺，净息差望维持稳定。受外部环境影响，22Q1 江苏银行零售信贷和对公信贷需求此消彼长，宽信用落地效果好且不依靠票据冲规模。静待疫情有效防控后的零售信贷需求回暖，后续信贷投放和资产端利率水平有望得到支撑。各项存款增长均较为旺盛，存款占负债比升至62.6%，叠加降准和调降存款利率效果逐步显现，我们预计负债端成本将持续改善，净息差有望维持稳定。

    　　资产质量持续改善。22Q1 江苏银行不良率较年初下降5bp 至1.03%，维持较快的下降趋势；关注率较年初下降1bp 至1.33%。拨备覆盖率则较年初上升22.4pct 至330.1%，单季增幅创新高。

    　　风险提示：疫情冲击超出预期、零售业务发展不及预期。