投资要点

    　　营收、利润提速增长，业绩超市场预期。公司2022 年上半年营收/归母净利润同比增速分别为14.2%、31.2%（Q2 单季度同比增速分别为17.4%和36.7%），营收和利润较一季度均提速增长，业绩表现亮眼，预计规模高增、息差保持良好趋势和减值节约均对业绩起到重要贡献。规模方面，公司上半年总资产同比+12.4%，贷款规模同比+15.2%（较年初增长9.6%,Q2 季度环比增长4.7%），在疫情扰动下，江苏区域整体信贷需求相对旺盛，预计公司小微、基建、制造和绿色贷款均有较好的增长。息差方面，预计在资产结构改善、负债成本下降的驱动下，息差较去年末有所提升。成本方面，考虑到公司资产质量持续改善，预计减值节约继续对业绩带来正面作用。负债方面，公司上半年存款较年初增长12.3%(季度环比+1.6%)。

    　　不良率降至0.98%，拨备覆盖率提升至341%，资产质量持续改善。公司2022Q2 不良率0.98%，环比-5bps（较年初下降10bps）；拨备覆盖率341%，环比上升11pcts（较年初上升33pcts）。公司近两年资产质量改善显著，各项核心指标均呈现逐渐向好的趋势，目前资产质量在上市银行中已处于较好水平。

    　　资本方面，2022 年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为8.41%、10.52%和12.75%。公司目前200 亿元可转债已在转股期，根据2022 年7月15 日收盘价，距离强赎价格不到15%，如顺利转股，可进一步补充核心一级资本。

    　　盈利预测与评级：我们小幅上调公司盈利预测，预计2022、2023 年EPS分别为1.59 元和1.89 元，预计2022 年底每股净资产为11.69 元，以2022年7 月15 日收盘价计算，对应2022 年底PB 为0.58 倍。公司近几年不断进行资产结构调整，息差稳定性好于行业，不良逐渐出清。随着后续转债对资本的补充，看好公司成长性和市场份额提升的能力。维持对公司的审慎增持评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期。