业绩表现超预期，营收利润增速双双提升

    公司披露2022 年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润351.07亿元、133.8 亿元，同比分别增长14.22%、31.2%，同比增速较22Q1 分别提升3.18pct、5.2pct，归母净利润再次回到30%以上高速增长态势。拉长时间维度来看，22H1 营收、归母净利润三年复合增速达17%、19.35%，均保持高水平增长。此外，公司盈利能力继续强化，年化加权平均ROE 达16.09%，同比提升2.89pct。

    区域信贷需求旺盛，二季度投放更进一步

    22Q2 末总资产同比增长12.43%，较22Q1 末提升2.05pct，其中贷款总额同比增长15.2%，贷款增速持续高于资产增速，高收益资产占比持续提升。

    值得注意是，22Q2 新增贷款688.88 亿元，环比22Q1 增长35 亿元；22Q2贷款同比多增73.2 亿元，同比多增量较22Q1 增长107.56 亿元。22Q2 末存贷比达94.15%，环比提升2.75pct。二季度在长三角疫情影响下，江苏银行的信贷投放甚至更优，显示出区域旺盛的信贷需求与公司丰富的项目储备。

    为应对疫情冲击，4 月江苏省政府在“苏政40 条”的基础上又出台针对性的22 条助企纾困措施。政策发力下有助于激活市场主体经营活性，为银行信贷需求提供支撑。

    不良率达十年新低，涉房贷款风险可控

    22Q2 末不良率为0.98%，较22Q1 末下降5bp，达近十年新低。涉房贷款方面，截至22Q2 末个人住房贷款余额2446 亿元，不良率为0.1%；个人住房贷款余额占贷款总额比例为15.94%，较21Q4 末下滑1.48pct，不良率为0.1%。同时，公司公告存在“保交楼”风险楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31 亿元，仅占个人住房贷款余额的0.01%，业务风险整体可控。

    此外，公司拨备覆盖率仍保持在高位水平，22Q2 末为340.65%，较22Q1末上升10.58pct，达历史新高，风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。

    投资建议：受益宽信用、区位信贷高景气，助力业绩高成长江苏银行扎根经济发达的江苏省，有望充分享受江苏制造业为主的产业红利。同时宽信用持续推动下，区域基建投资和产业园区建设也催生大量信贷需求。目前公司尚有近200 亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎线仅14%，完成转股扩充资本有望支撑信贷扩张。我们认为，公司定位清晰，又迎合江苏省“产业强链”三年行动计划，持续加大制造业信贷投放力度，打造行业专长。我们看好公司业绩成长性，将2022-2024 年归母净利润同比增速由此前的26.87%、20.36%、17.34%调整30.13%、20.25%、17.29%。

    目前公司PB（LF）为0.66 倍，维持2022 年目标PB 0.9 倍，对应目标价由10.16 元上调至10.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：信贷疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度报告为准