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    7 月15 日，江苏银行披露2022 年上半年业绩快报，上半年实现营业收入351.07 亿元，同比增长14.2%（1Q22: 11.0%）；归母净利润133.80 亿元，同比增长31.2%（1Q22：26.0%），超出我们的预期。2Q22 不良率季度环比下降5bps 至0.98%，拨备覆盖率季度环比提升10.6pct 至340.7%，资产质量符合预期。

    简评

    1．营收提速，利润增速30%以上，位居上市银行前列。1H22，江苏银行营收同比增速为14.2%，较1Q22 提升3.2pct；归母净利润同比增速为31.2%，较1Q22 大幅提升5.2pct。营收提速是其高景气度的最佳证明，预计规模高增仍是第一驱动力，净息差在较低基数的情况下环比仍有所上行。

    2．信贷维持高增，优质区域性银行信贷投放表现突出。2Q22 江苏银行贷款和存款同比增速分别达15.2%和10.2%，贷款占比较1Q22 提升0.5pct 至53.5%。江苏银行在疫情扰动下，二季度贷款新增688.89 亿元，同比多增73.18 亿元，展现了重点区域优质银行的高景气度。随着疫情逐步缓解与稳增长、宽信用政策加码，6 月社融、信贷数据已经表现出总量超预期、信贷结构改善，信贷需求有所修复。江苏银行立足经济活跃的长三角地区，预计疫情后当地实体经济正常生产秩序恢复的速度、持续性和稳定性更强，有力支撑起规模增速继续保持15%左右的中枢。

    3．资产质量大幅夯实，潜在风险保持低位。江苏银行2Q22 不良率季度环比大幅下降5bps 至0.98%，降至1%以下，进一步延续下降趋势且降幅不减；不良贷款余额实现连续6 个季度下降，不良加速出清。根据江苏银行公告，可能存在“保交楼”风险的楼盘个人住房贷款不良余额近0.31 亿元，占比极低，对整体信贷资产质量影响小。2Q22 江苏银行拨备覆盖率季度环比提升10.6pct至340.7%，风险递补能力进一步提升。江苏银行资产质量不断夯实，为其业绩高增长保驾护航。

    4．盈利预测与投资建议：重申买入评级。江苏银行立足优质区域，在稳增长的大背景下，业绩高景气度可持续，资产质量大幅夯实， 进一步巩固重点城商行的竞争优势。预计江苏银行2022-2024 年归母净利润增速为31.5%、25.3%和25.6%，当前估值0.59 倍22 年PB，目标估值1.0 倍，目标价11.5 元/股。

    5．风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。