事件：7 月15 日，江苏银行发布22H1 业绩快报，营收351.1 亿元，YoY+14.2%；归母净利润133.8 亿元，YoY+31.2%；不良率0.98%，拨备覆盖率341%，年化ROE 为16.09%。

    　　业绩高景气，营收、利润增速环比显著提升。截至22H1，在21H1 较高基数基础上，营收同比增速环比+3.2pct，归母净利润同比增速环比大幅提升5.2pct，其中单季数据更为亮眼，22Q2 营收同比增速环比+6.3pct，归母净利润同比增速环比+10.7pct，业绩向上势头强劲。业绩高增一方面或来自积极的资产投放和经济企稳下的融资需求修复，另一方面或来自信用成本的改善。

    　　信贷增速保持较好水平，负债吸收或“量升价降“。资产端，截至22H1，贷款余额同比增速为15.2%，环比微辐回落，考虑到21H1 较高基数影响，该增速仍保持在较好水平，反映了区域经济活力与韧性，且仍保持对总资产同比增速的领先，展望下半年，个贷投放或是重点，有望进一步推动资产结构的改善。

    　　负债端，截至22H1，存款余额较年初增幅领先贷款2.7pct，且上半年银行业一般性存款、同业负债成本分别在监管引导和流动性宽松背景下，趋于下行，因此江苏银行负债吸收或实现“量升价降”。

    　　资产质量持续改善，拨备覆盖率稳步提高。截至22H1，不良贷款率延续下行趋势，环比-5BP，其中个人住房贷款不良率仅0.1%，此外，江苏银行针对辖内部分地区存在完工风险的楼盘进行了排查，可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31 亿元，占个人住房贷款余额的0.01%。不良率下降助力拨备覆盖率环比+10.6pct，反哺利润空间进一步充足。

    　　投资建议：信贷投放较好，资产质量更优

    　　信贷投放保持较好水平，助力业绩增速明显回升；资产端结构改善以及负债端结构、成本优化，有望支撑净息差保持平稳；不良率延续下行，拨备反哺利润空间进一步拓宽。我们上调盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为1.70、2.14 元和2.65 元，2022 年7 月15 日收盘价对应0.6 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。