业绩简评

    1H22，江苏银行营收和归母净利润分别为351.07 亿元和133.80 亿元，同比分别增长14.22%和31.20%。年化ROA 1.01%，同比提升0.15 个百分点，年化ROE 16.09%，同比提升2.89 个百分点。

    经营分析

    对公贷款高速增长。1H22 贷款余额达15344.17 亿， 较上年末增长9.59%。其中，（1）对公贷款8520.35 亿元，较上年末增长17.35%；制造业/普惠小微/绿色贷款/涉农贷款余额分别为1922 亿元/1330 亿元/1999 亿元/2251 亿元，较上年末分别增长20.12%/18.64%/57.00%/12.55%。（2）零售贷款5574.59 亿元，较上年末变动较小，其中按揭贷款/消费贷款/经营贷款/信用卡余额分别为2448.16 亿元/2449.76 亿元/366.45 亿元/310.21 亿元，较上年末变化分别为+0.38%/-3.71%%/+5.43%/+9.29%。

    净息差抬升。1H22 公司净息差和净利差分别为2.36%和2.15%，较上年末分别提高8bps 和12bps，主要因为资产端受益于公司积极开拓客户，信贷需求和项目储备充裕，以及有效压降负债成本。

    手续费及佣金净收入35.92 亿元，同比增长14.77%。其中，手续费及佣金收入38.02 亿元，同比增长12.68%。代理业务/信用承诺业务/托管业务手续费收入分别为26.00 亿元/5.98 亿元/4.68 亿元， 同比变化分别为+12.26%/+39.01%/-5.24%。

    资产质量优化，拨备充足。报告期末，江苏银行不良率0.98%，较上年末下降0.10 个百分点，拨备覆盖率达340.65%，较上年末提升32.93 个百分点。正常及关注类贷款迁徙率明显降低，资产质量好转。

    投资建议

    预计2022-2024 年归母净利润分别为248.44/302.38/359.92 亿元，同比增长26.1%/21.7%/19.0%，对应EPS 分别为1.56/1.93/2.31 元。合理股价为10.29 元，予以“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。