本报告导读：

    　　22Q2 江苏银行利息净收入、手续费净收入和其他非息收入均边际提速，净息差持续上升且难得的是资负两端同步改善，资产质量稳步向好，估值具有很高的性价比。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持2022-2024年净利润增速预测30.19%/25.28%/23.55%，对应EPS 1.74/2.17/2.69 元。维持目标价9.75 元，对应2022年0.84 倍PB，维持增持评级。

    　　营收含金量高。利息净收入、手续费净收入和其他非息收入Q2 单季同比分别较Q1 增速提升0.9pc/11.5pc/27.0pc，其中利息净收入提速的原因是净息差环比上升，手续费净收入同比提速靠代理和信用承诺业务带动，其他非息收入提速则主要因投资收益大幅增长。

    　　净息差持续上升得益于资负两端同步改善。22H1 净息差较2021 年上升8bp。其中，生息资产收益率逆势提升6bp，特别是贷款收益率和占比均边际上升支撑了资产收益率，体现了布局小微贷款和零售贷款的成果；负债成本持续下降，其中虽然存款成本微升但占比提升起到对冲作用，其他负债成本明显下降。

    　　资产质量稳步向好。Q2 不良率环比下降5bp 至0.98%，关注率下降2bp。逾期率较年初下降12bp，逾期60+/不良和逾期90+/不良分别下降3.2pc/3.9pc，认定标准依然严格。拨备覆盖率环比上升10.6pct至340.7%，受疫情影响，Q2 同比多提了3.24 亿元拨备，但Q2 归母净利润同比增速依然高达36.7%，并非靠牺牲拨备来释放利润。

    　　风险提示：疫情冲击超出预期、零售业务发展不及预期。