公司业绩持续高增，中报质量优异。2022 年上半年公司归母净利润同比增长31.2%，高位继续提升，业绩贡献结构优于同业，规模、息差、手续费、其他非息和拨备共同支撑盈利高增。具体来看，在收入、净息差和资产质量方面均表现优异。收入端增速快且结构均衡，营业收入同比增长14.2%，净利息收入、手续费净收入和其他非利息收入同比增长14.1%、14.8%和14.5%，均保持较快增长，且2 季度单季度增长均提速。净息差逆势上行，上半年净息差较去年上升，存贷利差上升，测算净息差2 季度也继续上升。资产质量表现优秀，不良、关注和逾期各项指标均改善，贷款存量拨备平稳。

    　　公司客户基础扎实，经营管理、风险控制不断提升，带动业务能力增强，持续推动业绩快速增长和盈利能力提升。公司PB2022N/2023N 仅仅0.61X 和0.52X，估值显著偏离价值。公司在我们核心推荐组合，持续看好。公司目前核心一级资本充足率8.57%，缓冲需求突出，目前公司股价7.01 元，低于强赎价格9.68%，关注公司转债转股进程，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　零售和对公业务提升，带动手续费净收入逆势增长手续费净收入同比增长14.8%，其中，代理、信贷承诺和结算类贡献突出，分别同比增长12.3%、39%和 66.1%。零售方面，手机银行 APP 客户超过 1400 万户，月活数居城商行第一；理财规模 4676 亿元， 较上年末增长 12.7%。对公业务，不断拓展政信业务，基础设施贷款3265 亿元，较上年末增长 17%；绿色信贷占比居前；投行、跨境等业务亦积极提升。

    　　资产质量表现优异

    　　2 季度相对1 季度或改善，不良双降，关注贷款占比，测算不良生成率下降。中报相对上年来看，新发逾期和正常类迁徙率亦较为平稳。

    　　净息差逆势上升

    　　公告净息差2.36%，较去年上升8bp，剔除非存贷和税收扰动，存贷利差3.07%，较去年上行3bp。2 季度测算净息差2.06%，环比增加3bp。

    　　估值

    　　根据中报情况，我们上调公司2022/2023 年EPS 至1.67/2.05 元，目前股价对应2022/2023 年PB 为0.61x/0.52x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。