事件：江苏银行发布2022年半年报，2022年上半年实现营收351.07亿元，同比+14.22%，实现归母净利润133.80亿元，同比+31.20%，ROE（年化）为16.09%，同比+2.89pct。

    业绩印证高景气，经营质效向好。在宏观经济压力加大及疫情冲击等多重不利因素影响下，江苏银行1H22业绩逆势高增，归母净利润增速位居已披露中报上市银行第3位，主要由规模扩张和拨备反哺共同作用。营收方面，江苏银行1H22同比增速为14.2%，相较Q1提高3.2pct，超出预期。

    息差逆势走阔，资负两端均有所表现。在行业资产定价承压的大背景下，江苏银行1H22生息资产收益率较21年提高6BP，反映出区域旺盛的融资需求下资产定价极具韧性。负债端结构优化，降本工作成效显著，计息负债成本率较21年下降7BP，资负两端共同作用使得1H22净息差较21年上行8BP至2.36%。

    信贷投放锚定制造业、基建、租赁和商务服务。22年上半年江苏银行信贷投放以对公贷款（+1260亿元）为主，其中制造业、租赁商务服务业以及基建三行业贡献主要增量，对公信贷的稳健增长牢筑了业绩基本盘。

    资产质量继续夯实，不良、逾期、关注“三降”。22年上半年逾期90天以上贷款与不良贷款比例为70.33%，不良认定保持非常严格的水准，严认定之下，1H22江苏银行不良率、关注率、逾期率环比分别下降5BP、2BP、8BP，资产质量优秀可靠。

    零售禀赋尽显，聚焦财富战略明确。截至1H22，江苏银行零售AUM/财私客户分别较年初增长13.6%/16%，零售版图快速扩张。展望下阶段，在其以客户为中心的价值导向引领下，江苏银行有望通过全场景、周期的智慧化服务，迅速拓展零售业务版图，在行业转型变革中占据先机。

    投资建议：江苏银行地处金融沃土，小微驱动，零售挖潜，业绩增长动能强劲，不良七年连降，拨备七年连升，未来利润释放空间充足。维持江苏银行维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；转债转股进度不及预期。