事件 公司发布了2022 年半年报。

    业绩延续高增，净利增速维持3 成以上 2022H1，公司实现营业收入351.07 亿元，同比增长14.22%，归母净利润133.8 亿元，同比增长31.2%；ROE（加权平均）8.04%，同比上升1.44 个百分点；基本EPS0.85元，同比增长32.81%。公司营收与净利增速较Q1 均有所扩大，表现持续超预期，得益于多项业务稳健增长和信用减值冲回影响。2022H1，公司信用减值损失103.22 亿元，同比减少1.81%。

    NIM 同比改善，对公贷款投放力度加大，存款增速较快 2022H1，公司利息净收入255.38 亿元，同比增长14.08%。2022H1，公司NIM 为2.36%，同比提升7BP。资产端信贷投放稳步增加，对公贷款表现突出。截至6月末，公司各项贷款余额15344.17 亿元，较年初增长9.59%，对公和零售贷款分别变化17.35%和-0.17%，占总贷款比重分别为55.53%和36.33%。对公贷款主要投向租赁商服和制造业，较年初分别增长13.63%和20.12%，占对公贷款比重比23.17%和22.56%，基础设施贷款和绿色信贷增速分别为17%和57%，小微贷款和科技型企业贷款规模省内第一；零售贷款仍以按揭和消费贷为主，占比43.92%和43.95%，增速偏弱。

    负债端存款实现较快增长。截至6 月末，公司各项存款余额16298.3 亿元，较年初增长12.31%。

    非息收入稳健增长，财富管理发展态势良好 2022H1，公司非息收入95.69 亿元，同比增长14.59%；中间业务收入35.92 亿元，同比增长14.77%。其中，代理手续费收入同比增长12.26%，信贷承诺手续费及佣金收入同比增长39.01%，是中收增长的主要来源。财富管理业务发展态势良好。截至6 月末，公司零售客户AUM 达10478 亿元，较去年末增长13.57%，财私客户数较去年末增长16%。其他非息收入保持平稳增长。

    2022H1，公司其他非息收入59.77 亿元，同比增长14.48%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）同比增长9.52%。

    资产质量优化，风险抵补能力增强 截至6 月末，公司不良率为0.98%，同比下降0.1 个百分点，持续优化；关注类贷款占比1.31%，同比下降0.03 个百分点。此外，拨备覆盖率进一步提升，风险抵补能力增强。截至6 月末，公司拨备覆盖率为340.65%，同比提升32.93 个百分点，风险抵补能力进一步增强。

    投资建议 公司深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内信贷投放力度稳步加大，对公贷款与存款增长动能强劲；中间业务代理类收入增速较快，财富管理发展态势良好，有助增厚盈利空间。金融科技应用加速推进，实施智慧金融进化工程，全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2022-2024 年BVPS为11.57/13.04/14.81 元，对应当前股价PB 为0.62X/0.55X/0.48X。

    风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。