预告1-3Q归母净利润同比增长30-32%

    江苏银行预告2022 年前三季度归母净利润203 亿元至206 亿元，同比增长30%-32%；2022 年前三季度扣非归母净利润199 亿元至202 亿元，同比增长30%-32%。业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    3Q22 业绩增速亮眼。江苏银行预计1-3Q22 归母净利润同比增长30%-32%，3Q22 单季度归母净利润同比增长27.7%-33.5%。公司表示2022 年前三季度，营收增速与资产质量较上半年稳步提升，以建设“智慧化、特色化、国际化、综合化”的服务领先银行为战略引领，业绩规模、效益、质量稳步提升。

    营收保持较快增长。我们预计江苏银行营收增速稳步提升主要来自于规模扩张、息差稳定：1）我们预计3Q22 贷款同比增速与去年同期持平，结构上按揭、消费等零售贷款占比边际改善；2）我们预计3Q22 息差环比基本持平，主要由于银行积极管控负债成本、把握同业市场机遇加大配置。9 月28 日起，江苏银行下调定期存款挂牌利率19-45 个基点1，我们预计可一定程度上缓解负债压力。

    资产质量环比改善。江苏银行持续加大存量问题贷款核销处置，严控新增贷款不良生成，我们预计3Q22 不良率、拨备覆盖率、不良生成率、信用成本环比均有所改善。

    我们预计基本面持续向好将推动估值中枢上移。我们重申《江苏银行：二季度业绩预览及五个常见问题》中的观点，江苏银行业绩表现亮眼来自过去数年的结构调整和风控改善，存在可持续性，当前30%以上的盈利增速与0.6 倍2022 年PB仍存在不匹配。我们预计效益质量改善带来的内生增长将支撑银行保持当前较快的盈利增速。若苏银转债全部完成转股，我们静态测算核心一级资本充足率将较1H22 提升1.05ppt至9.63%，资本补充到位将助推业绩增速进一步提升。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.6 倍/0.6 倍市净率。维持跑赢行业评级和10.30 元目标价，对应0.9 倍2022 年市净率和0.8 倍2023 年市净率，较当前股价有40.5%的上行空间。

    风险

    资产质量改善不及预期。