事件：10 月17 日，江苏银行发布2022 年前三季度业绩预增公告，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长30%到32%。

    　　归母净利润延续30%+高增速。2021 年中报以来江苏银行归母净利润连续六个季度维持25%以上高增速，彰显其靓丽业绩具备较强的可持续性。

    　　营收稳步增长，预期量、价均持续向好。

    　　量：预期Q3 信贷投放维持较高景气度。1）社融增速回暖，反映Q3 整体信贷需求恢复较好。9 月社融同比增长10.6%，增速环比上行0.1pct，主要为人民币贷款支撑，9 月人民币贷款同比多增近8000 亿元。2）江苏省相较于其他区域，信贷需求更加旺盛，8 月江苏省本外币贷款增速为14.77%，仅次于四川省和浙江省，位居全国第三。3）江苏银行零售、小微和对公业务均衡发展，信贷需求抗周期性更强。

    　　价：资负两端均有改善空间，预期净息差韧性较强。一方面江苏银行信贷投放向零售倾斜，对资产定价形成支撑；另一方面积极提高存款活化率、抢抓市场机遇布局低成本同业负债，负债成本改善空间大，预期Q3 在提价降本之下江苏银行息差韧性较强。

    　　资产质量持续向优。资产质量存量风险出清，新增信贷客群更优质，信用风险低。不良率已7 年连降，22H1 疫情扰动下不良率仍有下降，已降至0.98%，预期Q3 资产质量仍处于改善通道，不良率持续下行。

    　　可转债转股在即，补充资本助力高扩张。江苏银行曾于2019 年发行200 亿元可转债，受江苏银行靓丽业绩催化，可转债转股预期强烈。当前正股价距强赎价空间在5.5%左右，转债转股大概率年内落定。如若转债全部成功转股，静态测算可提升核心一级资本充足率1.05 个百分点，将有效补充核心一级资本，助力江苏银行高扩表。

    　　投资建议：江苏银行地处金融沃土，小微驱动，零售挖潜，业绩增长动能强劲，归母净利润增速连续六个季度维持在25%以上。截至2022 年10 月17日，江苏银行PB_LF 仅0.69 倍，低于成都银行（1.18 x）、杭州银行（1.09x），投资极具性价比。维持江苏银行“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；转债转股不及预期；