江苏银行经营稳中向好，盈利延续高增，资产质量稳定改善，公司区位优势明显，高质量发展有望延续。

    事项：江苏银行发布2022 年前三季度业绩预增公告，公司预计2022 年前三季度归母净利润同比增长30%到32%，营收增速、资产质量较上半年稳步提升。

    经营向好，盈利延续高增。江苏银行预计前三季度归母净利润同比增长30%-32%（上半年同比+31.2%），盈利保持高增；预计营业收入增速较上半年稳步提升（上半年同比+14.22%），经营情况稳中向好。三季度以来，随着稳增长政策持续推进落地，宏观经济和银行经营环境稳步修复，金融数据亦表明银行信贷投放总量和结构同步改善，江苏银行主要经营的江苏区域经济增长动能更为积极，三季度以来受益疫情影响边际改善，预计公司经营有望延续高景气。

    资产质量稳定改善。江苏银行前三季度资产质量预计较上半年稳步提升，截至2022 年上半年末，公司不良和关注贷款率分别为0.98%/1.31%，较上年末分别下降0.1pct/0.03pct，三季度账面资产质量继续延续2020 年以来逐季改善趋势。

    拨备方面，今年以来在多重压力下公司保持审慎的信贷拨备计提政策，上半年贷款减值损失计提力度大幅提升（同比+44.58%），预计下半年公司拨备覆盖率仍将保持稳中有升趋势，资产质量和风险抵补能力持续夯实。

    管理层平稳过渡无碍公司经营和战略规划。今年9 月原行长季明先生辞职，原副行长、首席信息官葛仁余先生接任行长，葛仁余行长在国有大行和城商行均有任职履历，管理经验丰富，2013 年加入江苏银行后，在行内工作近10 年，对公司经营情况和战略规划有深入理解，本次内部提拔保证了公司长期连贯的战略执行与业务布局。此外葛仁余行长在金融科技领域深耕多年，有助于江苏银行金融科技转型，进一步强化业务与科技融合。

    风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情带来的不确定风险。

    投资建议：江苏银行经营稳中向好，盈利延续高增，资产质量稳定改善，公司区位优势明显，高质量发展有望延续。我们上调公司2022/23 年EPS 预测为1.61元/1.93 元（原预测1.48 元/1.77 元），新增2024 年EPS 预测为2.23 元，当前A 股股价对应2022 年0.64X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2022 年目标估值0.82xPB，对应目标价9.5 元，维持“增持”评级。