公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们前往苏银凯基消金公司调研江苏银行消费金融、财富管理等零售业务情况。我们重申《江苏银行：二季度业绩预览及五个常见问题》中的观点，江苏银行盈利增长具有可持续性，是过去数年的风险资产化解和业务结构调整推动的厚积薄发，当前0.6 倍2022 年市净率具备重估空间。

    　　评论

    　　近两年较快的盈利增长来源于过去数年的风险化解和结构调整。江苏银行成立于2007 年，由省内10 家城市商业银行合并重组而成，成立后用了十余年的时间消化资产包袱、调整业务结构，最终在2020 年实现风险资产出清、完成业务结构调整。1）风险资产出清：2020 年起资产质量明显改善，不良率由2019 年末1.38%下降至1H22 末0.98%。江苏银行积极打造智慧风控能力、严格排查潜在风险，我们预计资产质量将继续改善。2）业务结构调整：江苏银行致力于打造三个1/3 的信贷结构，即小微1/3、零售1/3、大公司1/3，实现风险与收益的平衡。1H22 末，小微和零售贷款分别占比37%、36%，2015 年末占比分别为40%、17%。

    　　苏银凯基消金在数字化驱动的战略下实现较快较好成长。苏银凯基消金公司成立于2021 年3 月，专营互联网个人消费信贷业务。我们认为对一家消金公司而言，流量获客决定其成长性，负债能力和数据风控能力决定其模式竞争力。在获客上，苏银凯基消金构建1 个自有APP+4 个股东资源（消费场景和门店引流合作）+N个网络平台的“1+4+N”特色经营生态，通过多种渠道触达长尾客群。在负债能力上，公司作为银行系持牌消金公司，具备融资成本和融资便利性优势。在数据风控能力上，公司在母行提供的设施基础上对定价风控模型体系进行自主更新迭代，综合运用互联网平台提供的场景数据及官方征信数据，实现纯线上化经营的同时有效控制信用成本。公司2021 年末净利润0.17 亿元，开业首年实现盈利；1H22 末，公司净利润0.58 亿元，贷款余额182 亿元，在同业中贷款排名第11 位。

    　　持续推进大零售战略，积极打造财富管理业务竞争力。1H22 资本市场表现不佳，财富管理行业遇冷，但江苏银行坚持“做大零售业务、聚焦财富管理”的战略目标。客户端，江苏银行开展客户陪伴活动，结合综合化经营战略引流公司业务客户，客户增速高于2021 年，1H22 末银行财私客户数较去年末增长16%，同比增长28%。产品端，银行持续丰富财富管理产品货架，同时注重稳健型产品配置，实现产品的低波动和稳定收益。规模及收入方面，到1H22末，江苏银行零售AUM达到1.04 万亿元，较去年末增长13.6%，规模在城商行中排名首位，代理手续费收入同比增加12.3%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.6 倍/0.6倍市净率。维持跑赢行业评级和10.30 元目标价，对应0.9 倍2022 年市净率和0.8 倍2023 年市净率，较当前股价有39.8%的上行空间。

    　　风险

    　　消费贷款资产质量不及预期，财富管理业务发展慢于预期。